20220331-安信证券-中芯国际-688981.SH-量价齐升带动全年业绩高增_晶圆产能有望加速释放_5页_340kb

报告摘要

中芯国际（688981.SH）2021年度及2022年展望总结

核心内容概述

中芯国际在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于行业景气度提升以及新增产能的释放。公司全年营业收入达到356.30亿元，同比增长29.70%；归属于上市公司股东的净利润达到107.33亿元，同比增长147.70%。2021年第四季度，公司营收和净利润均创下单季新高，其中营收同比增长53.79%，净利润同比增长172.73%。公司毛利率也有所提升，达到29.30%，同比提高5.52个百分点。

展望2022年，公司预计销售收入增速将高于行业平均水平，毛利率有望继续高于2021年水平。2022年1-2月，公司实现营业收入约12.23亿美元，同比增长59.1%，归母净利润约3.09亿美元，同比增长94.9%，业绩表现良好。

主要观点与关键信息

2021年业绩亮点

营业收入：全年实现356.30亿元，同比增长29.70%。
净利润：全年实现107.33亿元，同比增长147.70%。
扣非净利润：全年实现53.25亿元，同比增长213.8%。
毛利率：全年达到29.30%，同比提高5.52个百分点。
产品结构：FinFET/28nm制程芯片营收占比持续上升，从Q1的6.9%提升至Q4的18.6%。
单季表现：Q4营收102.60亿元，同比增长53.79%，环比增长10.55%；归母净利润34.15亿元，同比增长172.73%，环比增长64.41%。

2022年展望

销售收入增长：预计全年销售收入增速高于代工业平均值。
毛利率预期：毛利率有望高于2021年水平。
产能释放：公司预计2022年等效8英寸产能增长13万片到15万片，其中12英寸产能增长远超2021年。
新项目进展：上海临港项目已破土动工，北京和深圳项目稳步推进，三个新项目满产后将使公司总产能倍增。
市场机会：手机和消费产品供需逐步平衡，物联网、电动车、中高端模拟等市场存在结构性产能缺口，射频、微控制器、电源管理等应用平台需求旺盛。

财务预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营收入（百万元）	27,470.7	35,630.6	46,212.9	53,149.3	59,532.2
净利润（百万元）	4,332.3	10,733.1	11,060.0	12,962.3	14,508.0
毛利率	23.8%	29.3%	31.3%	33.2%	34.0%
净利润率	15.8%	30.1%	23.9%	24.4%	24.4%
ROE	4.4%	9.8%	8.1%	8.7%	8.8%
ROIC	5.2%	13.1%	11.2%	13.6%	19.2%

投资建议

投资评级：买入-A。
目标价：6个月目标价为73元。
当前股价：2022年3月31日为46.09元。
盈利预测：预计2022-2024年收入分别为462.13亿元、531.49亿元、595.32亿元，归母净利润分别为110.60亿元、129.62亿元、145.08亿元。

资本开支

2022年资本开支：预计约为50亿美元，同比增长11%。
产能增长：等效8英寸产能预计增长13万片到15万片，12英寸产能增长显著。

风险提示

下游需求不及预期。
研发进展不及预期。
产能释放不及预期。

交易数据

指标	数据
总市值（百万元）	364,297.66
流通市值（百万元）	86,236.23
总股本（百万股）	7,904.05
流通股本（百万股）	1,871.04
12个月价格区间	45.29/67.46元