家具行业深度研究报告总结
核心内容概述
本报告主要分析了2021年家具行业在需求端和供给端的变化趋势，强调了短期交房预期向好和长期消费人群扩容带来的市场机遇，同时探讨了产能释放和渠道变革对行业集中度和企业竞争力的影响。
主要观点与关键信息
短期需求向好
- 地产交房预期：2021年上半年，地产交房预期向好，预计期房交房增速维持 $3 - 10%$ 的正增长。家具需求与商品房交房面积增速高度相关，而非销售面积增速。
- 刚性需求：商品房交易与家装需求为刚性需求，疫情延缓的家装需求将在未来持续释放，预计2021年上半年家具需求增长不会悲观。
- 精装房趋势：精装房政策持续推进，全装修比例仍有提升空间，预计未来全装修市场将逐步释放，为家具企业带来新的增长点。
长期消费人群扩容
- 主力消费人群：1981年至1997年出生的人群（现年龄24-40岁）在未来十年将成为家具消费主力，潜在消费人群数量将维持较高水平。
产能释放与渠道变革
- 产能瓶颈：定制家具公司上市初期均面临产能不足问题，2019-2020年为产能释放期，预计产能瓶颈将缓解。
- 渠道变革：主要家具公司通过经销商渠道销售为主，其中欧派家居和索菲亚经销收入占比均在 $70%$ 以上，志邦家居和金牌厨柜在 $60%$ 左右。
- 整装业务：整装业务成为推动企业实力分化的重要因素，欧派家居、尚品宅配、索菲亚等公司已开展整装业务，推动零售业绩增长。
- 大宗市场：精装房政策推动大宗市场发展，品牌力强、交付能力强的公司有望获益，2020年上半年大宗业务收入占比显著提升。
行业集中度提升
- 头部企业表现：欧派家居、索菲亚、志邦家居及金牌厨柜2020年全年经营表现超出预期，全年收入增速快于行业平均水平。
- 未来趋势：随着渠道流量竞争加剧，定制家具行业集中度有望进一步提升，头部企业依靠渠道变革和生产优化赢得竞争优势。
投资逻辑与建议
- 投资主题：家具需求强势回暖，细分龙头投资价值凸显，推荐关注欧派家居、金牌厨柜、志邦家居等龙头企业。
- 报告亮点：梳理了2021年家具行业需求与供给变化，并对未来发展进行了预判，认为定制家具行业未来成长仍值得期待。
- 风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、房地产销售波动及技术升级不及预期可能影响行业增长。
行业数据与图表
行业基本数据
| 指标 |
数值 |
占比% |
| 股票家数（只） |
75 |
1.79 |
| 总市值（亿元） |
7,825.76 |
0.87 |
| 流通市值（亿元） |
5,667.06 |
0.84 |
相对指数表现
| 时间段 |
绝对表现 |
相对表现 |
| 1M |
8.7% |
5.22% |
| 6M |
9.78% |
-11.0% |
| 12M |
39.06% |
-6.75% |
重点公司数据
| 公司名称 |
经销渠道收入占比 |
大宗业务收入占比 |
| 欧派家居 |
$70%$ |
$21%$ |
| 索菲亚 |
$70%$ |
$16%$ |
| 志邦家居 |
$60%$ |
$21%$ |
| 金牌厨柜 |
$60%$ |
$24%$ |
产能释放情况
| 公司名称 |
上市前产能 |
预计2018-2020年新增产能 |
| 欧派家居 |
橱柜50万套；衣柜73万套；卫浴12万套；木门15万樘 |
橱柜30万套；衣柜60万套；木门60万樘 |
| 索菲亚 |
390万平米定制衣柜及其配套家具 |
8.2万套定制厨柜；144万套定制衣柜及配套；30万樘木门 |
| 志邦家居 |
橱柜20万套；衣柜3万套 |
橱柜20万套；衣柜40万套；木门50万套；标准柜项目家居4万套、卫浴柜4万套和整体衣帽间6.5万套 |
| 金牌厨柜 |
橱柜13.5万套 |
橱柜13万套 |
市场趋势与消费者行为
- 环保产品：无醛环保产品成为营销标配，主要定制家具公司均已推出无醛板产品。
- 消费主力：80后与90后将成为家具消费主力军，消费潜力巨大。
- 收入增长：城镇与农村居民可支配收入平稳增长，为消费升级提供基础。
图表目录
- 图表1：中国商品房销售面积呈现周期性
- 图表2：地产销售受政策影响明显，政策放松后6个月左右销售面积转正
- 图表3：2006年以来地产政策梳理
- 图表4：我国商品房销售结构（按用途）
- 图表5：我国商品房销售以期房为主
- 图表6：我国家具制造业主营业务收入同比增速与商品房销售面积同比增速相关性弱
- 图表7：我国家具制造业主营业务收入同比增速与商品房交房面积同比增速高度相关
- 图表8：预计2021年上半年我国商品房交房面积维持较快增长
- 图表9：精装房相关政策梳理
- 图表10：中国精装房开盘套数及增速（年度）
- 图表11：中国精装房开盘套数及增速（月度）
- 图表12：我国城镇居民可支配收入平稳增长
- 图表13：我国农村居民可支配收入平稳增长
- 图表14：1949-2019年我国城镇人口占比
- 图表15：我国城镇居民可支配收入支出结构
- 图表16：我国农村居民可支配收入支出结构
- 图表17：1949-2019年我国每年新出生人口数量（万人）
- 图表18：主要定制家具公司无醛板情况
- 图表19：主要定制家具公司上市之前三年产能利用率
- 图表20：主要家具公司产能扩展情况
- 图表21：主要定制家具公司经销渠道收入占比
- 图表22：主要定制家具公司大宗业务收入占比
- 图表23：不同家具企业经销商数量（家）
- 图表24：不同家具企业门店数量（家）
- 图表25：部分定制家具公司拓展整装业务情况
- 图表26：全国重点70城全装修建面比例变化趋势
- 图表27：2020年全装修比例重点70城发展水平
- 图表28：2020年1-6月重点70城全装修项目主要部品应用品类
- 图表29：2020年1-6月重点70城全装修项目部品应用占比TOP10
- 图表30：2020年1-6月重点70城全装修项目定制家居应用品牌TOP5
- 图表31：主要定制家具大宗业务收入规模（万元）
- 图表32：2013-2016年单季度收入占比均值
- 图表33：2013-2016年单季度归母净利润占比均值
- 图表34：我国家具制造业营业收入及同比增速
- 图表35：已发布2020年业绩预告/快报的定制家具公司收入情况
- 图表36：已发布2020年业绩预告/快报的定制家具公司归母净利润情况
- 图表37：已发布2020年业绩预告/快报的定制家具公司收入情况（单季度）
- 图表38：已发布2020年业绩预告/快报的定制家具公司归母净利润情况（单季度）
- 图表39：历史估值中枢（2017-03-28至2021-02-09）
- 图表40：当前（2021-02-09）市值对应2021年业绩PE
投资主题
- 推荐公司：欧派家居、金牌厨柜、志邦家居等龙头企业在渠道和产能方面表现突出，投资价值凸显。
- 行业前景：定制家具行业未来成长仍值得期待，行业集中度有望进一步提升。
风险提示
- 宏观经济风险：宏观经济下行可能导致需求不振。
- 市场竞争风险：市场竞争加剧可能影响企业盈利。
- 房地产销售波动：房地产销售大幅波动可能影响家具需求。
- 技术升级风险：技术升级不及预期可能影响企业竞争力。
团队介绍
- 组长、首席分析师：郭庆龙，英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券。
- 分析师：陈梦，北京大学工学硕士，曾任职于民生证券。
- 助理研究员：田晨曦，伯明翰大学硕士；王文杰，日本庆应义塾大学经济学硕士。
华创证券机构销售通讯录
