20240206-中诚信国际-2023年债市信用风险回顾与下阶段展望_违约双减_展期持续_债市结构性风险犹存_13页_887kb

2023年债市信用风险回顾与下阶段展望：违约“双减”持续，展期现象普遍存在，房企风险仍需关注。

2023年债市信用风险总体可控，新增违约债券规模首次降至30441亿元，同比下降10%，违约主体数量降至7家，创历史新低。然而，债券展期现象常态化，全年共38家发行人对86支债券进行展期，规模合计79787亿元，同比略降22%，但仍高于历史同期水平。

主要内容梳理如下：

1. 信用风险回顾

   • 履约情况：2023年违约“双减”，但新增7家违约发行人，多数为民营企业，尤其在房地产行业。房企风险持续出清主要受销售低迷和再融资困难影响。
   • 展期常态化：展期操作成为主要风险缓释手段，平均展期期限达191年，创历史新高。但展期债券兑付比例低，风险延续。

2. 评级调整

   • 评级调整事件减少，负面评级占比降至四成以下，民营企业仍是下调主体。下调企业主要集中在建筑业、批发零售等行业，而基础设施企业和金融机构整体评级稳中有升。

3. 信用风险展望

   • 2024年宏观政策将适度加力，流动性或保持合理充裕，但仍需防范结构性风险。需重点关注：
     • 短期偿债能力较弱的行业及其尾部发行人的风险出清。
     • 房地产行业深度调整带来的债务压力及风险外溢。
     • 私营企业融资环境仍面临压力，尾部民企风险不可忽视。
     • 展期债券兑付不确定性及偿付风险持续存在。
     • 城投平台在严监管和财政压力下的付息压力，尤其是“双弱”区域。

4. 市场动态与政策

   • 2023年政策持续支持房企融资，但效果有限，销售与流动性仍待恢复。
   • 监管层强调防范“处置风险的风险”，推动金融机构“一视同仁”支持房企。

总结

2023年债市违约风险趋于缓和，但信用风险结构性特征显著，尤其在高负债房企和民营企业中风险居高，展期操作虽缓解短期问题却未解决根本资金困境。未来需继续保持高度关注信用风险的演变，以防局部风险积累及扩散。