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非银金融周报总结（第33周）

核心内容概述

本周非银金融行业整体表现有所回升，特别是在证券行业，市场对其估值修复的预期增强。报告指出，金融股的核心投资逻辑仍以估值修复、无风险利率下行及金融改革红利为主导。在政策层面，深港通取消总额度限制、新三板挂牌政策放宽、央行货币政策调整及国务院降本政策出台，均对金融行业形成积极影响。

主要观点

1. 估值修复逻辑

• 大银行股：预计PB（市净率）将从0.70倍修复至1.0以上，市场对银行股的估值修复趋势明显。
• 券商股：行业市盈率已修复至13倍，较2008年股灾末期的12倍仍有修复空间，市场对其的配置价值逐步显现。
• 保险股：受益于行业转型及资产配置需求，新业务价值提升成为重点推荐理由。

2. 无风险利率下行

• 十年期国债收益率创新低，推动价值股配置需求上升。
• 权益类资产的“赚钱效应”吸引机构资金流入，市场流动性改善为金融股提供支撑。

3. 金融改革与监管政策

• 金融监管趋严，为深化金融改革腾挪空间，包括综合经营、自贸区金改（如QDII2、人民币资本项目可兑换）、深港通落地、证券发行制度改革等。
• 政策推动资本市场改革，有助于经济转型升级，为非银金融带来发展机遇。

下周重点推荐

银行股

• PB修复型：建设银行、光大银行
• 业绩弹性型：南京银行、宁波银行、民生银行、招商银行

证券股

• 综合券商：华泰证券、海通证券、招商证券
• 中小型券商：国元证券、长江证券、国海证券、光大证券、东吴证券

保险股

• 新华保险：复星系举牌，转型带动新业务价值提升
• 天茂集团：有望打造金控平台，国华人寿发展迅速
• 中国平安：综合金融标的，具备长期投资价值

多元金融

• 鲁信创投：地方国企改革背景下，创投业务优势显著
• 陕国投A：信托与AMC双驱动，业绩大幅增长
• *ST金瑞：大央企金控平台+新能源业务，具备增长潜力
• 香溢融通：具备一定市场关注度

行业动态

1. 深港通政策落地

• 深港通不再设总额度限制，北向每日额度为130亿元，南向为105亿元。
• 沪港通同样取消总额度限制，标志着资本市场改革进入新阶段，为券商带来新的增长机会。

2. 保监会支持保险公司在新三板挂牌

• 政策鼓励保险企业通过新三板融资，增强偿付能力，推动行业整合。
• 有利于提升证券市场流动性，推动资本市场健康发展。

3. 央行二季度货币政策调整

• 加强抵押补充贷款管理，个人投资人认购大额存单门槛降低至20万元。
• 为市场注入流动性，有助于稳定金融体系。

4. 国务院降本政策

• 降低实体经济企业成本，推动营改增、不良资产处置及金融支持政策。
• 强调金融支持实体经济的重要性，为非银金融带来发展机遇。

本周行情回顾

风险提示

• 政策性风险：金融监管趋严可能对行业产生不确定性。
• 系统性风险：股票市场波动可能对券商股造成较大影响。
• 国际资本市场波动：可能引发国内股市异常波动。
• 宏观经济风险：不景气的经济环境可能影响金融企业业绩。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%

附：研究机构信息

• 分析师：张学
• 联系方式：
  • 电话：010-88321528
  • 邮箱：zhangx@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190511030001
• 联系人：孙立金、董春晓、方刚
• 电话：010-88321730
• 邮箱：sunlj@tpyzq.com

附：研究机构地址

• 地址：北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761/88321717
• 传真：(8610) 88321566

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