20220708-中泰国际证券-环保新能源2022年中期行业投资策略_不忘初心_坚守信念_36页_1mb

报告摘要

环保新能源行业2022年中期投资策略总结

核心内容

2022年上半年，环保新能源港股整体表现弱于大市，尤其受到中国疫情反复和俄乌冲突带来的宏观政经挑战影响。能源及原材料价格上升，增加了企业的成本压力。尽管如此，分析师仍坚持碳中和与能源转型的长线投资逻辑，认为这是推动环保及新能源行业发展的主要驱动力。

主要观点

宏观挑战：
- 中国疫情反复：2022年4月全国每日新增确诊病例大幅上升，影响物流运输和工厂生产，导致部分原材料供应紧张。
- 俄乌冲突：冲突爆发后，欧洲加快降低对石油和天然气的依赖，推动新能源发展。欧盟2021年天然气进口依赖度达83.1%，其中约40%来自俄罗斯。欧盟计划提升2030年可再生能源占比至45%。
- 能源价格波动：俄乌冲突导致原油及天然气价格一度上涨60%和100%。但近期价格有所回调，主要因市场担忧经济不景气。
原材料价格上涨：
- 纯碱等光伏相关原材料价格在2022年7月初同比上涨约50%，对光伏中游企业造成成本压力。
全球传统能源脱钩加速：
- 欧洲是全球三大能源消费地区之一，占2020年全球能源消费的13.8%。其石油和天然气消费占比达59%，因此加速降低化石燃料依赖，提升新能源占比，将加快全球传统能源脱钩。
碳中和与能源转型：
- 中国及全球多国已明确碳中和目标，中国计划2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。
- 碳中和可通过减少碳排放和提升碳移除及负排放实现。前者包括降低能源消费总量和提升能源清洁化；后者包括造林绿化及碳捕集等。
“十四五”可再生能源发展规划：
- 2022年6月发布，提出2030年非化石能源消费占比达到25%，风电和太阳能发电总装机容量超过12亿千瓦。
- 支持光伏和风电基地化及分布式开发，以及可再生能源存储消纳。
行业发展趋势：
- 分布式光伏：新增并网容量占比持续增长，2021年达到53.4%。
- 弃风率受控：2021年全国弃风率降至3.1%，部分高弃风率地区如甘肃和新疆也明显改善。
- 天然气需求：尽管新能源发展迅速，但中国短中期仍需依赖天然气，2021年天然气消费占比为8.9%，远低于美国和俄罗斯。

关键信息

行业表现：
- 公用事业指数表现弱于恒生指数，部分光伏及风电股受压，但绿色建筑及转型中的火电股上涨。
- 重点关注的港股标的包括：信义能源(3868 HK)、新天绿色能源(956 HK)、粤丰环保(1381 HK)、中国水务(855 HK)。
政策支持：
- 《“十四五”可再生能源发展规划》为光伏、风电、垃圾发电、供水、天然气等行业提供支持。
- 中央有望一次性解决可再生能源发电补贴拖欠问题，改善新能源发电商现金流。
市场机会：
- 光伏发电商在补贴问题解决后将受益显著。
- 直饮水业务发展迅速，有助于治理塑料污染，符合碳中和目标。
风险提示：
- 企业项目开发延误、应收账款风险、新能源并网电价下跌、天然气供应紧张、接驳费下降或取消。

行业关注重点

光伏：受补贴问题影响较大，若解决将显著改善现金流。
风电：弃风率已受控，运营效率提升。
天然气：短期仍需依赖，但未来面临供应紧张及价格波动。
垃圾发电：粤丰环保通过合作项目提升处理能力。
供水：直饮水业务增长迅速，有望成为未来增长点。

公司亮点

信义能源(3868 HK)：
- 装机容量增长显著，预计2022年全年同比增长40.1%。
- 可能受益于补贴问题解决，改善现金流。
- 有望参与碳交易，通过出售碳资产获得额外收益。
新天绿色能源(956 HK)：
- 风电装机容量持续扩大，目标2025年底达1,000万千瓦。
- 唐山LNG项目进展顺利，有望2022年底分阶段投运。
- 可能受益于补贴问题解决，改善财务状况。
粤丰环保(1381 HK)：
- 垃圾处理能力稳步提升，2022年底预计达40,690吨/天。
- 与优质国企合作开发项目，提升管理收入。
- 有望参与碳交易，通过出售碳资产获得收益。
中国水务(855 HK)：
- 直饮水业务发展迅速，2022年新增项目超1,000个，服务人口增加至约300万。
- 直饮水业务收入有望持续增长，未来或与自来水业务看齐。
- 预计2023年财年毛利率影响因素逐渐缓解。