20161222-华创证券-新力金融-600318.SH-扎根农村金融_支付撬动蓝海_25页_1mb

新力金融（600318.SH）详细总结

核心内容

新力金融是一家拥有齐全类金融牌照的A股上市公司，包括租赁、小贷、担保、典当和P2P五大业务条线。公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购海科融通100%股份，交易总价为23.79亿元，其中以21.49元/股的价格发行8435万股支付18.13亿元，另支付现金5.66亿元。同时，公司计划募集15亿元配套资金用于支付现金对价、山东物流金融平台项目、华润MIS项目、河北“村村通”项目及中介费用。

主要观点

1. A股纯正类金融标的，传统业务盈利稳定
   公司在A股市场中具有独特的类金融业务布局，2016年上半年各业务条线分别实现净利0.76亿元、0.19亿元、0.25亿元、0.16亿元、0.02亿元，整体经营稳健。

2. 短期驱动因素：收购海科融通进军第三方支付

   • 海科融通拥有全国范围内经营银行卡收单业务的资质，2016年1-7月商户数增长至210.6万户，日均交易额达13.54亿元，展现了强劲的业务恢复能力和增长潜力。
   • 本次交易预计带来1.88亿元、1.6亿元、1.44亿元的收单业务收入，与新力金融其他业务形成协同效应，提升公司整体盈利能力。
   • 公司与海科融通签订业绩承诺，承诺2016-2019年净利润不低于1亿元、1.95亿元、2.7亿元、3.35亿元，为投资者提供保障。

3. 中期驱动因素：募投项目奠定业绩增长基础

   • 配套融资15亿元将用于支付现金对价、山东物流金融平台、华润MIS项目、河北“村村通”项目等，其中山东物流金融平台预计贡献1.88亿元收入，河北“村村通”项目预计贡献1.6亿元，华润MIS项目预计贡献1.44亿元。
   • 项目具有良好的可推广性和较高的收益潜力，尤其在收单业务方面，预计为公司带来稳定的收入增长。

4. 远期展望：依托安徽省供销系统，打开农村金融蓝海市场

   • 安徽省供销社2015年销售总额达2420亿元，同比增长22.79%，营业网点达63629个，覆盖85%乡镇和60%农村，具有广泛的金融服务基础。
   • 政策持续支持农村金融发展，新力金融依托供销社资源，有望在农村金融领域实现快速增长，提升市场占有率。

5. 投资建议

   • 当前股价28.49元，低于目标价36-39元，存在投资机会。
   • 首次覆盖，给予推荐评级。

关键信息

• 交易结构：发行股份8435万股，支付现金5.66亿元，收购海科融通100%股份。
• 配套资金：15亿元用于支付现金对价、山东物流金融平台、华润MIS项目、河北“村村通”项目及中介费用。
• 目标价：36-39元。
• 当前股价：28.49元。
• EPS预测：未重组时，2016-2018年分别为0.58/0.80/1.06元；重组完成后，2016-2018年分别为0.35/1.09/1.47元。
• PE预测：未重组时，2016-2018年分别为49.0/36.8/26.8倍；重组完成后，2016-2018年分别为81.4/26.1/19.4倍。
• 合理估值范围：33-36倍PE。
• 风险因素：重组进程不及预期。

附录：财务预测

估值分析

• 未考虑重组：合理估值范围33-36倍PE，目标价36-39元。
• 考虑重组完成：2017年EPS为1.09元，对应PE为26.1倍，目标价36-39元。

结论

新力金融通过收购海科融通，进军第三方支付市场，有望提升公司整体业绩和市场竞争力。依托安徽省供销社强大的网点和政策支持，公司未来在农村金融领域有广阔的发展空间。当前股价回调至28.49元，低于目标价，具有投资价值。