20201016-中泰国际证券-港股市场第四季度展望_柳暗花明_还是_砥砺前行__29页_2mb

港股市场第四季度展望总结

核心内容

港股市场第四季度展望报告指出，当前市场环境受到政治、经济及疫情三方面因素影响，其中政治因素对市场波动影响最大，其次是经济因素，最后是疫情。报告分析了港股与美股的走势、估值差异、行业结构变化及资金流向，为投资者提供了未来四季度的投资建议。

主要观点

• 市场波动因素：第四季影响资产价格的三大因素依次为政治、经济和疫情。政治因素（如美国大选）对市场波动影响较大，经济基本面依然向好，疫情对美股影响已减弱。
• 港股估值：恒指估值已处于较低位置，进一步大幅下滑空间有限。其盈利预期在9月有所下调，但预计2021年将出现显著增长。
• 美股表现：美股在2020年第四季度预计继续维持震荡走势，主要受美国大选影响，但长期走势与总统人选关系不大。
• 行业结构变化：港股行业结构正积极转型，资金从旧经济向新经济转移，尤其是信息科技、可选消费及医疗保健行业，其成交金额占比显著上升。
• AH溢价：AH溢价指数创五年新高，主要由于南下与北向资金对不同行业的偏好差异，如对银行股的分歧较大。

关键信息

经济基本面

• 全球经济在Q2及Q3有所反弹，但复苏动力略有下降。
• 美国及欧洲花旗经济意外指数自7月下旬回落，显示经济复苏放缓。
• 美国非农就业人数已接近疫情前水平，经济复苏良好。
• 人民币短期升值趋势缓和，转向双向波动。

港股与美股估值对比

• 恒指与标普500指数的估值差距扩大，恒指估值偏低，标普500指数估值偏高。
• 恒指未来12个月预测PE为10.94倍，接近过去5年中位数水平。
• 标普500指数未来12个月预测PE为21倍，高于过去5年中值。

行业结构变化

• 港股50大市值公司中，金融行业占比由56.6%降至33.8%，而可选消费和信息技术行业占比显著上升。
• 信息科技行业成交金额占比从2010年的4.8%升至2020年8月的39.3%。
• 医疗保健行业成交金额占比从2010年的1.4%升至2020年8月的8.6%。

资金流向

• 南下资金偏好医药及消费行业，而北向资金则更倾向于日常消费和可选消费。
• 南下资金持仓中，银行股占比最高（31.4%），北向资金则更关注日常消费（27.4%）。

投资建议

• 前期领涨的科技类及生物医药股票基本面良好，可逢低布局。
• 内循环下，消费内需股有修复空间，重点关注必需消费、信息技术及通信服务行业。
• “十四五”产业相关领域如新能源汽车、光伏及医疗机械进口替代有发展潜力。
• 优质中概股如好未来、万国数据值得关注。

行业首选公司

风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立判断，不应依赖报告内容做决策。
• 中泰国际证券可能持有报告所评论公司1%或以上的财务权益。

数据来源

• 数据来源：Bloomberg、中泰国际研究部
• 报告发布日期：2020年10月16日