20180415-财通证券-明阳电路-300739.SZ-进取明阳业绩骄人_深耕海外未来可期_17页_1mb

明阳电路 (300739) 详细总结

核心内容概述

明阳电路科技股份有限公司是一家专注于印制电路板（PCB）研发、生产和销售的公司，主要产品包括HDI板、多层板、刚挠结合板、厚铜板、金属基板、高频板、挠性板等。公司以小批量PCB为主营业务，产品广泛应用于工业控制、医疗电子、汽车电子、通信设备、LED照明等多个领域。公司具有较强的市场竞争力，与多家全球知名企业如Flex、Jabil、Würth等建立了长期合作关系，并已在德国和美国设立销售子公司，实现全球化布局。

主要观点

• 市场前景广阔：全球PCB市场产值从2009年的412亿美元增长至2016年的542亿美元，预计到2021年将达到604亿美元，年复合增长率约为2.2%。中国已成为全球最大的PCB生产基地，占比达46.6%，未来将继续保持增长，年复合增长率预计为3.4%。
• 公司业绩强劲：公司主营业务收入占营业收入的比重在95%以上，2014-2016年营业收入分别增长29.0%，主营业务毛利率在2016年达到32.83%，盈利能力较强。
• 出口比例高：公司出口销售收入占比从2014年的93.9%逐年上升至2017年三季度的96.3%，海外客户资源丰富，是公司主要收入来源。
• 募投项目推动增长：公司拟发行不超过3,080万股A股，募集资金用于扩大生产、研发中心建设及补充流动资金，预计提升公司的核心竞争力和研发实力。
• 盈利预测乐观：预计公司2017-2019年每股收益分别为1.01元、1.16元和1.41元，给予2017年25-35倍PE，对应股价合理区间为25-35元。
• 风险提示：公司面临人民币升值引发的汇率风险、同业竞争加剧以及增长不及预期等风险。

关键信息

公司基本信息

• 发行价：22.30元
• 发行市盈率：22.99倍
• 参考行业市盈率：41.97倍
• 发行新股数：2,772万股
• 老股东转让数：0万股
• 发行后总股本：12,320万股
• 实际控制人：张佩珂，合计间接持有发行人股权比例约87.83%
• 主要股东：润玺投资（持股约79.93%）、深圳盛健（持股约6.79%）

财务指标（2017年预测）

• 销售毛利率：32.15%
• 销售净利率：11.74%
• ROE：18.50%
• 营业收入增幅：37.80%
• 营业利润增幅：10.96%
• 净利润增幅：8.08%
• 资产负债率：48.07%
• 流动比率：1.27
• 速动比率：0.99
• 每股经营性净现金流量：0.37元

募投项目

• 九江印制电路板生产基地扩产建设项目：投资总额61,907.26万元，拟投入募集资金52,205.52万元，预计形成年产能60万平方米，其中高多层板30万、HDI板24万、刚挠结合板6万。
• 九江明阳研发中心项目：投资总额4,880.66万元，拟投入募集资金4,115.79万元，提升研发能力，满足客户需求。
• 补充流动资金项目：投资总额9,000万元，拟投入募集资金7,589.58万元。

盈利预测（2017~2019年）

• EPS：1.01元、1.16元、1.41元
• PE：25~35倍
• 股价合理区间：25~35元

风险提示

• 汇率风险：人民币升值可能影响公司盈利能力。
• 同业竞争：行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 增长不及预期：市场环境变化可能影响公司业绩增长。

总结

明阳电路作为PCB行业的重要企业，凭借其丰富的产品类型、良好的市场口碑、海外布局和研发实力，展现了强劲的增长潜力。随着全球PCB市场持续增长，以及中国PCB产业的进一步发展，公司有望在未来实现更高的业绩增长。然而，公司也需警惕汇率波动、同业竞争加剧及市场增长不及预期等风险。整体来看，公司具备较高的盈利能力和良好的市场前景，值得投资者关注。