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公司总结：产能释放与全球化布局推动业绩增长

核心内容概述

本报告分析了公司2022年上半年的业绩表现及未来发展趋势，指出公司通过客户拓展、产能释放以及全球化布局，实现了业绩逆势增长。同时，公司持续加大研发投入，优化资产结构，提升盈利能力与市场竞争力。报告还给出了盈利预测、财务指标及投资建议，对公司的未来发展持积极态度。

主要观点

1. 业绩逆势增长

• 营业收入：2022年H1实现营业收入10.55亿元，同比增长37.50%。
• 归母净利润：实现归母净利润0.91亿元，同比增长122.85%。
• 增长驱动因素：主要得益于新客户拓展带来的订单增加以及九江募投项目的产能释放。此外，公司通过高效管理与成本控制，有效应对了疫情反复与国际局势紧张带来的挑战。

2. 毛利率与费用控制

• 毛利率：2022年H1毛利率为23.04%，同比下滑1.05个百分点，但整体保持稳定。
• 期间费用率：期间费用率为12.14%，同比下降6.99个百分点，其中财务费用为-0.03亿元，同比减少0.17亿元，反映出公司外销占比高（超过90%），汇率波动对费用率影响较大。
• 费用管理：公司通过精细化管理控制了成本，提升了整体盈利能力。

3. 研发投入持续加大

• 研发费用：2022年H1研发费用达0.44亿元，同比增长32.73%。
• 研发方向：公司持续投入高多层PCB板、HDI板、刚挠结合板、挠性线路板、金属基板、厚铜板、MiniLedPCB、半导体引线框架及载板等产品领域，以增强技术壁垒和产品竞争力。

4. 全球化布局强化竞争优势

• 生产基地：公司已在深圳、九江、德国、珠海等地建立多个生产制造基地，形成全球化的生产网络。
• 销售平台：在美国和德国设立销售平台，覆盖欧洲、美洲及东南亚多个国家和地区。
• 战略合作：公司与Flextronics、Jabil、ENICS、Plexus、ICAPE、Wurth、Lam Research、高通等国际知名企业建立了良好合作关系，增强了市场影响力。

5. 投资布局新兴领域

• 新能源及储能：2022年3月，公司与华登国际及其他欧洲产业投资人共同投资SAX-Power GmbH，布局新能源及储能产业。
• PCB贸易商收购：2022年6月，公司通过全资子公司收购法国知名PCB贸易商Icape Holding，后者已在泛欧证券交易所上市，提升了公司在PCB贸易领域的影响力。
• 未来关注领域：公司计划持续关注储能、半导体、新一代信息技术、新材料、智能制造等新兴产业，强化产业协同优势。

关键信息

产能释放

• 九江项目：九江明阳年产36万平方米高频高速印制电路板项目预计于2023年6月20日投产，将优化高端产品结构，提升市场竞争力。
• 珠海增资：2022年8月，公司决定向珠海明阳增资1.2亿元，进一步增强业务实力。

财务预测

主要财务比率

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：公司业绩实现逆势增长，客户拓展与产能释放是主要增长动力，同时通过全球化布局和新兴领域投资，增强了长期增长潜力。未来盈利预测乐观，PE与PB持续下降，估值趋于合理。

风险提示

• 疫情反复：可能对生产和物流造成影响。
• 下游需求不及预期：行业景气度下降可能影响公司业绩。
• 客户拓展不及预期：新客户导入进度可能影响增长速度。
• 原材料价格上涨：可能增加成本压力。

总结

公司通过客户拓展、产能释放与全球化布局，成功实现了业绩逆势增长。在新客户订单增加和九江项目产能释放的推动下，公司上半年营收与净利润分别增长37.50%和122.85%。同时，公司持续加大研发投入，布局新能源、储能、半导体、新一代信息技术等新兴领域，提升技术竞争力。财务数据显示公司盈利能力和资产结构持续优化，未来发展前景良好，东方财富证券研究所给予“增持”评级。然而，需关注疫情反复、下游需求变化、客户拓展进度及原材料成本波动等潜在风险。