群益港股投资月报：3月回顾，美国关税加息双打击，恒指低迷市场转防御-20180329-群益证券（香港）-23页-1mb

2018年3月港股與中國宏觀經濟回顧總結

核心內容概述

2018年3月，港股市場表現低迷，受美國加息及對華加徵關稅的雙重打擊，恒生指數由月初的30477點一度跌至29852點，最終收報30022點，按月下跌1022點。國企指數亦受影響，收報12001點，按月下跌428點。市場風險偏好下降，資金更傾向於防禦性板塊和穩定的消費類股。

主要觀點

• 外圍因素影響：美國加息及貿易戰政策的加劇，引發市場恐慌情緒，港股一度失守3萬點。
• 內在因素：中國金融去槓桿政策對金融機構及實體經濟產生影響，加上地產銷售增速下滑，市場對宏觀數據下行有所擔憂。
• 市場情緒：3月市場表現震蕩，前期因美國強勁經濟數據及中國宏觀數據超預期而短暫反彈，但隨後因外圍不確定性加劇而回落。
• 行業表現：防禦性行業如公用事業表現較好，而原材料、資訊科技、金融等行業跌幅較大。科技股因美國加息和貿易限制轉入長期佈局。

關鍵信息

恒生指數表現

行業表現

圖五顯示港股各板塊表現，幾乎所有板塊均錄得負回報，僅公用事業板塊表現較好，漲幅達3.8%。其他板塊中，原材料跌幅最大，下降7.4%；資訊科技、服務及金融板塊表現亦較差。

3月港股重點股表現

• 中國石化：收市價6.75，按月升幅7.1%

• 電能實業：收市價69.90，按月升幅5.0%

• 香港中華煤氣：收市價16.22，按月升幅4.8%

• 華潤電力：收市價14.26，按月升幅4.7%

• 港鐵公司：收市價42.85，按月升幅3.3%

• 中國神華：收市價19.40，按月跌幅-12.8%

• 香港交易所：收市價255.20，按月跌幅-10.1%

• 昆侖能源：收市價6.70，按月跌幅-9.0%

• 瑞聲科技：收市價142.10，按月跌幅-8.9%

• 新華保險：收市價36.45，按月跌幅-22.2%

• 中國國航：收市價9.49，按月跌幅-20.5%

• 長城汽車：收市價7.93，按月跌幅-14.4%

• 比亞迪：收市價63.25，按月跌幅-12.7%

腳本分析

• 騰訊：控股股東Naspers出售2%股權，導致股價下跌412元，按月跌幅7.8%。預計2018-2019年淨利潤為966億元和1260億元，每股EPS為10.17元和13.26元，目標價上調至550元。
• 申洲國際：受益於海外產能佈局，尤其是越南及柬埔寨，預計2018年淨利潤為134億元，EPS為1.53元，目標價為88港元。
• 恆安國際：作為生活用紙行業龍頭，毛利率有所下降，但電商收入大幅增加，預計2018年EPS為3.32元，目標價為83港元。
• 華潤置地：銷售表現強勁，淨利潤增長超八成，目標價為35港元。
• 金沙中國：受益於澳門市場及倫敦人項目，預計2018年淨利潤為134億元，目標價為48港元。
• 國藥控股：受益於兩票制政策及零售網絡擴張，預計2018年淨利潤為58.6億元，目標價為48港元。
• 晨鳴紙業：受益於行業景氣及原材料價格上漲，預計2018年淨利潤為49.5億元，目標價為48港元。

中國宏觀經濟狀況

CPI與PPI數據

• 2月份CPI：環比上漲1.2%，同比上漲2.9%，主要受春節因素及氣溫偏低影響。
• 2月份PPI：環比下降0.1%，同比上漲3.7%，主要受部分行業價格回落影響。

工業企業利潤

• 1-2月份規模以上工業企業實現利潤總額9689億元，同比增長16.1%。
• 各行業表現不一，其中煤炭開採和洗選業、石油和天然氣開採業、非金屬礦物製品業等行業利潤增長明顯。

製造業發展

• 製造業PMI保持在擴張區間，1-2月份規模以上製造業增加值同比增長7.0%。
• 新動能如高技術產業和裝備製造業表現突出，增速快於規模以上工業。
• 市場信心增強，2月份生產經營活動預期指數為58.2%。

能源行業表現

• 原煤生產與進口增速回升，價格基本穩定。
• 原油生產降幅收窄，進口和加工量增長。
• 天然氣生產與進口持續增長，增速加快。
• 電力生產明顯加快，發電量同比增長11.0%，為2013年8月以來最高增速。

4月行情預估

• 恆生指數：預估區間為29,500至32,500點。
• 國企指數：預估區間為11,900至13,900點。
• 隨著外圍不確定因素尚未消除，港股預計仍將弱勢延續，需謹慎操作。

風險因素

• 美聯儲加息及貿易戰持續，對港股造成壓力。
• 港元與美元聯繫匯率制度下，港幣承壓，市場流動性下降。
• 中美貿易摩擦可能影響中國產業發展，但也加速了進口替代。
• 技術面上，港股短期內可能出現超跌反彈，但市場震盪仍將持續。

結論與建議

港股在3月受到多重因素打擊，表現疲軟。然而，中長期來看，市場趨勢仍由基本面決定，若貿易爭端趨於明朗，港股或迎來反彈。投資者應關注防禦性及穩定增長的行業，如公用事業、能源、醫療及零售等。在風險可控的情況下，可考慮買入估值合理的優質股，如恆安國際、申洲國際、華潤置地、金沙中國、國藥控股及晨鳴紙業等。