20260622-浙商证券-浙商早知道_5页_323kb

浙商早知道总结（2026年06月22日）

一、核心内容概览

本报告聚焦于三力制药与三花智控两家公司的深度分析，并结合市场策略视角，探讨当前“共识行情”的特征与趋势。报告指出，当前市场正处于共识行情的中后段，具备右侧交易的条件，同时关注行业指标变化对市场走势的影响。

---

二、重点推荐分析

2.1 三力制药（603439）

推荐逻辑

三力制药当前处于“主业筑底修复+费用优化+实控人定增+科技第二主业预期”的关键拐点，其核心增长逻辑由单一产品向“呼吸+银发”双主线升级。

超预期点

• 呼吸疾病需求逐步回归常态，公司有望进入修复周期；
• 开喉剑系列恢复快于预期，银发线形成第二增长曲线；
• 儿童开喉剑、成人开喉剑及芪胶升白等重点品种进入基药目录，释放收入与利润弹性；
• 实控人通过定增注入资金，增强市场信心。

驱动因素

• 行业层面：呼吸疾病流行周期回归、银发健康管理需求上升、OTC渠道扩容、基药目录调整；
• 公司层面：产品矩阵丰富、批文储备充足、具备儿科咽喉高频用药场景优势。

盈利预测与估值

年份	营收（亿元）	营收增长率	归母净利润（亿元）	净利润增长率	PE 倍数
2026	20.44	20.04%	2.97	540.37%	21.57
2027	23.15	13.25%	3.48	17.29%	18.39
2028	25.94	12.06%	3.60	3.41%	17.78

催化剂

• 新一轮基药目录落地；
• 开喉剑及芪胶升白等重点品种准入进展；
• 呼吸疾病流行周期恢复；
• 即时零售渠道放量；
• 费用率优化；
• 实控人定增事项推进。

风险因素

• 呼吸疾病需求不及预期；
• 基药目录落地进度滞后；
• 商誉减值及并购整合影响利润。

---

2.2 三花智控（002050）

推荐逻辑

三花智控作为制冷空调及新能源车热管理全球龙头，凭借技术积累与客户资源，有望在AIDC液冷及仿生机器人领域实现突破。

超预期点

• AIDC液冷业务具备较强的产品竞争力与客户基础，订单落地有望超预期；
• 仿生机器人行业进入量产关键阶段，公司作为核心供应商，业绩释放空间大；
• 公司拥有全球最大的制冷控制元器件产能与垂直整合能力，具备弯道超车潜力。

驱动因素

• AIDC高速发展；
• 人形机器人产业化提速。

盈利预测与估值

年份	营收（亿元）	营收增长率	归母净利润（亿元）	净利润增长率	PE 倍数
2026	35.41	14.18%	4.78	17.64%	39.27
2027	42.08	18.85%	5.74	20.06%	32.71
2028	52.56	24.89%	6.97	21.37%	26.95

催化剂

• AIDC建设超预期；
• 人形机器人龙头公司量产进度超预期。

风险因素

• 新能源车政策变动风险；
• 新业务下游需求不及预期；
• 高管减持风险。

---

三、重要观点总结

3.1 策略专题研究

所在领域

策略研究

核心观点

当前“共识行情”进入中后段，指标 A 强弱行业收益差表明超额显著，指标 B 行业轮动速度震荡，指标 C 五强交易集中度未出现拐点，指标 D 五强估值溢价增速放缓，指标 E 五强超额波动率仍低于均值。整体符合共识行情中后段特征，建议右侧交易。

市场看法

• AI算力行情自2025年启动；
• 当前市场处于共识行情中后段，指标特征明确。

观点变化

• 若强弱行业收益差拐头向下，行情可能呈现“缩圈”或“切换”两种情况；
• 当前仅通信和电子为强势行业，进一步缩圈可能性低；
• 若出现新的宏观叙事（如政策变化），可能触发行情切换。

驱动因素

• 强弱行业收益差、行业轮动速度指数、五强交易集中度、五强超额波动率、五强估值溢价五大指标变化。

与市场差异

• 通过构建五大指标体系，把握“共识行情”的节奏。

风险提示

• 历史数据不具预测性；
• 美联储超预期加息；
• 国内经济复苏不及预期。

---

四、投资评级说明

评级	定义
买入	相对于沪深300指数表现 +20% 以上
增持	相对于沪深300指数表现 +10%～+20%
中性	相对于沪深300指数表现 -10%～+10%
减持	相对于沪深300指数表现 -10% 以下

行业投资评级：

评级	定义
看好	行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上
中性	行业指数相对于沪深300指数表现 -10%～+10%
看淡	行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下

---

五、法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，已取得中国证监会证券投资咨询业务资格。报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作保证，且不承担因此产生的法律责任。

报告仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并结合自身情况做出决策。

未经本公司书面授权，任何机构或个人不得复制、发布或传播本报告内容。

---

六、联系方式

分析师： 王禾
执业证书编号： S1230512110001
电话： 021-80105901
邮箱： wanghe@stocke.com.cn

浙商证券研究所地址：

• 上海：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
• 北京：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
• 深圳：广东省深圳市福田区广电金融中心33层

邮政编码： 200127
电话： (8621) 80108518
传真： (8621) 80106010
官网： https://www.stocke.com.cn