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报告摘要

浙商早知道2025年5月23日报告内容摘要：

市场表现：周四沪深股市整体下行，上证指数下跌0.2%，沪深300下跌0.1%，科创50下跌0.5%，中证1000下跌11%，创业板指下跌10%，恒生指数下跌12%。行业方面，银行、传媒、家用电器涨幅居前（分别上涨1%、0.1%、0%），交通运输、石油石化小幅下跌（-0.1%、-0.2%）；美容护理、社会服务、基础化工、环保、房地产跌幅显著（-20%至-14%）。资金流向显示，沪深两市成交额11027亿元，南下资金净流入388亿港元。
重要观点：
- 科创债溢价机会：
  - 科创债全年预计发行量接近19万亿元，可缓解债券市场资产荒问题。
  - 近一个月科创债与普通债利差平均达10个基点，市场定价未因政策变化调整，建议关注其溢价投资价值。
  - 驱动因素为信用风险溢价，需警惕发行主体信用负面事件对估值的冲击及数据统计遗漏导致的偏差。
- 4月财政数据改善：
  - 2025年4月全国一般公共预算收入同比增长19%（3月为3%），支出同比增长58%（3月为57%），收支两端同步改善。
  - 政府性基金预算收入同比增速回升至81%，重返正增长。
  - 中央财政预留充足储备工具和政策空间，可能通过增发特别国债、专项债应对后续不确定性。
  - 风险提示包括财政政策执行不及预期及隐性债务超预期增加。
投资评级说明：
- 股票评级依据证券相对沪深300指数的涨跌幅分为买入、增持、中性、减持四类。
- 行业评级以行业指数相对沪深300指数变动为基准，分为看好、中性、看淡三级。
风险提示：
- 科创债领域：信用风险事件可能冲击估值，且数据统计存在遗漏导致余额与估值偏差。
- 财政政策领域：政策落地效果或隐性债务压力可能超出预期。
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