20240702-东证期货-美豆_豆粕半年度报告_全球仍在建库周期_但需谨防天气扰动_24页_9mb

报告摘要

农产品重要事项

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全球豆粕市场分析总结

南美丰产预期基本兑现
- 巴西大豆产量虽存在分歧，但整体丰产已基本实现，收获已结束。2024/25年度巴西产量虽低于部分机构预期，但仍高于美国。阿根廷产量恢复至正常水平，丰产预期较强。
- 巴西出口表现良好，6月大豆出口量日均高于去年，升贴水价格坚挺，竞争格局引人关注。
美国市场：天气与单产是关键
- 2024/25年度美国大豆种植面积下调至8610万英亩，但优良率维持高位。关键生长期天气（7-8月）将极大影响单产。
- 不同单产情景下，美豆平衡表结果差异显著（单产52蒲/英亩 vs 49蒲/英亩），市场需关注天气预报与实际产量之间的差异。
国内豆粕市场：供需持续宽松
- 2024年上半年国内豆粕需求表现疲软，尤其是上半年进口大豆到港充足，油厂压榨活跃，库存持续累库。
- 三季度国内豆粕供应仍将维持宽松，进口大豆到港量虽有阶段性回落，但整体供应充裕。需求端受养殖利润下滑、替代品增加（如小麦饲用）等因素拖累，需求弱势难改。
- 基差维持弱势，市场对价格反弹缺乏支撑。
行情展望与风险
- 全球大豆期初库存处于历史高位，建库周期延续，价格中枢偏低。
- 下半年国内豆粕库存可能继续攀升，供给过剩使得价格反弹难度较大。
- 主要风险点：美国天气扰动、俄乌冲突对航运与出口的影响、政策变化等。