20220421-国信证券-思瑞浦-688536.SH-1Q22收入创新高_推出全新隔离系列产品_6页_1mb

思瑞浦（688536.SH）总结

核心内容

思瑞浦（688536.SH）在2022年第一季度实现了收入新高，达到4.42亿元，同比增长165%，环比增长2%。同时，公司归母净利润为0.91亿元，同比增长194%，但环比下降31%。净利润减少主要是由于2021年12月开始实施的股权激励计划，共计提0.83亿元费用，剔除影响后归母净利润为1.75亿元，同比增长190%，环比下降6%。

主要观点

• 收入结构优化：公司信号链芯片收入为2.85亿元，同比增长92.08%，但占比从4Q21的72.03%降至64.48%；电源管理芯片收入为1.57亿元，同比增长744%，占比从4Q21的27.97%升至35.52%，显示公司收入结构渐趋均衡。
• 市场拓展成果显著：公司在通讯、泛工业及绿色能源等多个应用领域取得进展，与Samsung、中维电子、Maytronics、群光电子、明维及飞宏等国内外优质客户达成合作。
• 产品线拓展：公司加大车规与隔离产品投入，已建立完整的汽车电子质量管理体系，并实现首颗汽车级高压精密放大器（TPA1882Q）的批量供货。
• 隔离产品系列丰富：自2019年深耕隔离技术以来，公司已推出多个隔离产品系列，包括TPT7740/7741/7742四通道数字隔离器、TPT7487/7488隔离RS485、TPT71050/71044隔离CAN等，适用于工厂自动化、电力自动化、电机驱动、电源控制、医疗等领域。
• 投资建议：公司产品型号和下游应用领域不断丰富，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

盈利能力分析

• 毛利率：1Q22为56.96%，同比下降1.19pct，环比下降2.64pct。
• 净利率：1Q22为20.67%，同比提高2.04pct，环比下降9.63pct。
• 研发费率：1Q22为31.26%，同比下降2.26pct，环比上升7.33pct。

财务指标趋势

• 营业收入增长：2020年增长87%，2021年增长134%，预计2022-2024年增速分别为68%、41%、38%。
• 净利润增长率：2020年增长159%，2021年增长141%，预计2022-2024年增速分别为16%、59%、38%。
• 资产负债率：从2020年的3%上升至2024年的15%。
• ROE：2021年为14%，预计2022年为14%，2023年为18%，2024年为20%。

现金流情况

• 经营活动现金流：2022E预计为332亿元，2023E为631亿元，2024E为878亿元。
• 投资活动现金流：2022E预计为21亿元，2023E为-36亿元，2024E为-39亿元。
• 融资活动现金流：2022E预计为-17亿元，2023E为-39亿元，2024E为-42亿元。

风险提示

• 新产品研发不及预期
• 客户验证不及预期
• 市场需求不及预期

公司研究亮点

• 技术积累：公司积累了丰富的隔离技术专利，共计9项，涵盖基础隔离、传输电路、工艺优化、新型封装等领域。
• 客户拓展：与多家国内外优质客户合作，拓展了产品应用领域。
• 产品多样化：产品型号累计超过1600个，覆盖多个行业和应用场景。

投资建议

公司产品型号和下游应用领域不断丰富，有望继续受益芯片国产替代，维持“买入”评级。