20141202-信达证券-文景之下_必有牛市_42页_2mb

文景之下，必有牛市

核心内容

本报告由信达证券研究开发中心发布，分析了中国股市在2015年的投资前景，提出“文景之下，必有牛市”的观点。报告结合历史规律、当前经济形势、市场估值与投资者情绪，认为A股市场在经历调整后将迎来结构性牛市。

主要观点

• 历史规律：中国历史上，每当大一统政权度过初期动乱后，往往迎来长期的繁荣期。当前中国经济正处于类似阶段，具备长期发展的潜力。
• 市场估值：A股整体估值处于历史低位，尤其是蓝筹股指数族（如上证50、沪深300），其市盈率（PE）和市净率（PB）均处于历史最低水平，而盈利能力和净资产收益率（RoE）处于历史高位。
• 政策与改革：反腐败、市场改革、法纪整饬等政策推动了社会秩序、制度建设和经济活力的改善，为股市提供了良好的发展环境。
• 投资者情绪：投资者情绪正在累积，新增股票账户数和融资融券余额在上市公司流动市值中的占比提升，预示市场热度上升。
• 房地产调整：房地产市场面临冷却周期，可能对宏观经济和股市造成压力，但其高估值和低租金回报率表明其吸引力下降，未来可能面临调整。
• 金融行业：银行业具备较强的抗风险能力，且在政策支持下具备较强的投资价值。证券和保险行业虽然竞争激烈，但具备一定的吸引力。
• 传统产业：部分传统产业中的龙头企业因高壁垒和低估值具备投资价值，如煤炭、石油石化、交运、家电等，但部分行业如高端白酒和房地产已进入黄昏期，需谨慎对待。

关键信息

• A股估值：2014年A股估值低于2008年，蓝筹股指数族估值更低。
• 政策影响：2014年11月央行降息，为蓝筹股提供融资成本降低的机会。
• 投资者情绪：2014年7月起新增股票账户数和参与交易账户占比提升，市场情绪升温。
• 房地产风险：房地产投资增速放缓，去库存压力大，可能对经济造成负面影响。
• 金融行业分析：银行业具备较强盈利能力，证券行业在牛市中表现优异，保险行业未来有较大发展空间。
• 市场预期：2015年上证综合指数预计在2200点至3600点之间波动，下限可能因流动性紧缩被短暂击穿，但长期来看具备投资机会。

结构分析

• 宏观经济：中国经济处于新的增长平台，结构转型和改革推动经济发展。
• 市场情绪：投资者情绪在累积，有助于推升市场估值。
• 金融行业：银行、保险、证券行业具备不同的投资价值，其中银行业最为稳健。
• 传统产业：部分龙头企业因低估值和高壁垒具备投资吸引力，但需注意行业周期性。

总结

本报告认为，尽管当前中国经济面临挑战，但通过历史规律和当前政策分析，A股市场具备长期投资价值。蓝筹股估值处于历史低位，盈利能力和净资产收益率（RoE）较高，具备较高的安全边际。房地产市场面临调整压力，但不会导致经济衰退。金融行业，尤其是银行业，具备较强的抗风险能力和政策支持，证券和保险行业也有一定吸引力。投资者应关注低估值、高壁垒的龙头企业，把握市场调整带来的投资机会。