20231027-华创证券-海容冷链-603187.SH-2023年三季报点评_业绩增长超越预期_盈利再创单Q3新高_5页_679kb

海容冷链（603187）2023年三季报点评：业绩增长超预期，盈利能力创单季历史新高

业绩表现

• 2023Q1-Q3：公司营收250亿元，同比增长78%；归母净利润36亿元，同比增长326%。
• 2023Q3单季：营收49亿元，同比增长148%；归母净利润9亿元，同比增长291%，再创单季历史新高。

业绩驱动因素

1. 收入增长：三季度营收增速环比提速，源于部分客户负面扰动消散、低基数效应及新旧经营周期交替。
   • 冷冻柜业务受传统淡季影响有所回落，但同比正增长。
   • 冷藏柜业务季节性波动小，个别客户扰动减弱带动收入增长。
   • 商超柜业务受品类调整影响承压，但降幅收窄。
   • 智能柜业务终端保有量增加，持续性服务收入增势明显。
2. 盈利能力：毛利率同比提升79个百分点至35.8%，费用率整体上涨，净利率同比提升22.2个百分点至18.1%。
   • 外销占比提升，产品结构优化，汇率利好亦有贡献。
   • 期间费用率因市场开拓增加而上涨。

经营展望

• 四季度及明年：公司经营企稳，增长中枢有望加速恢复。
  • 低基数效应下Q4增长可期，完成全年收入目标可能性大。
  • 新客户拓展顺利，国内与海外客户均贡献增量。
  • 高管回购股份彰显信心。
• 估值与评级：当前估值处于底部，维持“强推”评级，调高盈利预测，目标价23元（对应23年20倍PE）。

投资建议与风险

• 推荐：调整2023-2025年EPS至1.15-1.74元，对应PE为14-9倍，强推评级。
• 风险：原材料价格波动、行业竞争加剧、下游需求不及预期。

Questions? Let's connect.