> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九龙仓置业(01997.HK)总结 ## 核心内容概述 本报告分析了九龙仓置业在2026年上半年的财务表现、市场状况及未来展望，重点指出公司在财务结构优化、派息率提升及市场恢复方面的积极进展。 ## 主要观点 ### 1. **2026H1业绩符合预期，派息率大幅提升** - **营业收入**：2026H1营业收入为63.4亿港元，同比减少1%。 - **核心净利润**：核心净利润为33.11亿港元，同比增长6%，主要受益于财务支出的减少。 - **派息情况**：中期每股派息0.94港元，同比增长42%，派息率达到核心净利润的90%。 - **股息收益率**：2026年年化股息收益率约为5.8%，具有较高的性价比。 ### 2. **零售消费及写字楼市场仍面临压力** - **海港城表现**：2026H1收入同比增长1%，经营利润保持不变，商场出租率为92%，写字楼出租率为93%，写字楼出租率持续改善。 - **时代广场表现**：2026H1收入及经营利润分别下跌12%和13%，商场出租率为95%，写字楼出租率为89%。 - **市场展望**：随着赴港旅游人次保持平稳及住宅市场逐步回暖，零售消费和写字楼市场有望改善，公司业绩有望触底回升。 ### 3. **财务结构持续优化，净负债率降至新低** - **有息负债净额**：截至2026H1，有息负债净额为292亿港元，较2025年底减少28亿港元。 - **净负债率**：净负债率降至15.9%，为近年来新低。 - **资产出售**：公司计划以67.33亿港元出售新加坡资产，该交易将于2026年8月完成，预计年底有息负债净额进一步下降。 ### 4. **融资成本回落，财务成本持续改善** - **平均融资成本**：2026H1平均融资成本降至3.5%，同比显著下降。 - **财务成本**：财务成本同比减少37%至5.35亿港元，主要得益于有息负债净额减少和融资成本下降。 ## 关键信息 - **派息率提升**：公司派息率由65%提升至90%，反映了财务状况的改善和对股东回报的重视。 - **市场恢复预期**：零售消费及写字楼市场有望在2026年下半年逐步修复，带动公司业绩反弹。 - **财务结构优化**：通过出售新加坡资产和减少负债，公司财务结构更加稳健，为持续提升派息率提供基础。 - **风险提示**： - 香港零售复苏不及预期 - 写字楼供应过剩可能压制租金 - 地缘政治紧张及利率波动 ## 财务指标概览 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024A | 2025A | 2026H1 | |------|------|------|------|------|--------| | 营业收入（百万港元） | 12,459 | 13,306 | 12,912 | 12,815 | 63.4 | | 同比增长(%) | -22.3 | 6.8 | -3.0 | -0.8 | -1 | | 核心归母净利润（百万港元） | 6,175 | 6,011 | 6,139 | 6,456 | 33.11 | | 同比增长(%) | -5.3 | -2.7 | 2.1 | 5.2 | 6 | | 毛利率(%) | 80.1 | 80.3 | 80.1 | 78.3 | - | | 核心净利率(%) | 49.6 | 45.2 | 47.5 | 50.4 | - | | 净资产收益率(%) | -4.7 | 2.5 | 0.5 | -2.3 | - | | 每股核心收益（港仙） | 203 | 198 | 202 | 213 | - | | 每股股息（港仙） | 131 | 128 | 124 | 132 | 940 | ## 图表说明 - **图1、营业收入**：显示公司营业收入的走势。 - **图2、核心净利润（截至2026H1）**：展示核心净利润的变化情况。 - **图3、核心物业出租率**：反映核心物业出租率的变动趋势。 - **图4、核心物业估值**：显示核心物业估值的变动。 - **图5、净有息负债**：展示公司净有息负债的变化。 - **图6、净负债率**：反映净负债率的下降趋势。 - **图7、平均融资成本**：显示融资成本的回落。 - **图8、财务成本**：展示财务成本的改善。 - **图9、每股派息**：反映公司派息情况。 - **图10、派息率**：展示派息率的提升。 ## 总结 九龙仓置业在2026H1展现出财务优化和派息率提升的积极趋势，尽管零售和写字楼市场仍面临一定压力，但公司通过资产出售和负债管理，显著改善了财务状况。未来随着市场逐步恢复，公司有望实现业绩反弹，同时保持高派息率，为投资者提供良好的回报。然而，投资者仍需关注潜在的市场风险和宏观经济因素。