“点石成金”玻璃玻纤系列研究之三：玻纤制品新蓝海，龙头成长可期_34页_1014kb

行业研究总结：玻纤制品行业前景广阔，龙头成长可期

核心内容概述

本报告聚焦玻璃纤维无纺制品行业，分析其未来需求潜力、行业竞争格局及重点企业的发展前景。我们认为，玻纤制品行业仍处于成长阶段，下游渗透率仍有较大提升空间，行业马太效应显著，具备产业链一体化优势的企业在技术创新和成本控制方面更具竞争力。

主要观点

• 需求潜力大：玻纤无纺制品在汽车、建筑、电子、家居等领域应用广泛，且各领域渗透率仍有较大提升空间。
• 行业集中度提升：由于技术、品牌、资金及政策壁垒较高，行业新进入者有限，未来竞争将集中于龙头企业间的技术创新。
• 高端市场国产替代加速：在高端短切毡、玻纤胎防水卷材、PVC地板等产品领域，我国企业已逐步打破国外垄断，实现国产替代。
• 技术壁垒决定竞争力：具备自供原纱能力的企业在成本控制和盈利能力方面更具优势，且研发投入和技术创新是构建核心竞争力的关键。
• 重点企业成长可期：长海股份、中国巨石、中材科技等企业凭借技术、规模及品牌优势，有望在行业中持续领先。

关键信息

1. 玻纤无纺制品分类及应用

• 短切毡：主要用于汽车顶棚、玻璃钢增强材料等，高端产品主要由长海股份等企业主导。
• 湿法薄毡：用于防水材料、PVC地板、地毯、覆铜板基材等，下游需求广泛，但渗透率仍较低。
• 玻纤制品的未来需求：
  • 汽车顶棚：2020-2022年国内需求预计分别为2.3/2.5/2.6万吨，全球需求约8万吨。
  • 防水材料：国内需求约8100万平方米，全球需求约12亿平方米，预计未来渗透率将提升。
  • PVC地板：国内需求约7.3亿平方米，预计玻纤薄毡需求约0.73亿平方米。
  • 地毯：预计薄毡需求约1.34亿平方米。
  • 覆铜板基材：预计需求约1.14亿平方米。
  • 防水卷材胎基：国内渗透率仅10%，未来有望提升。

2. 行业竞争格局

• 行业集中度提升：2009年短切毡CR3为51%，2019年提升至69%，长海股份市占率接近50%。
• 技术与品牌壁垒：行业新进入者有限，具备自供原纱能力和技术优势的企业更具竞争优势。
• 产能扩张：长海股份计划在2020-2021年新增5条薄毡生产线，总产能将达10亿平方米，进一步巩固龙头地位。

3. 重点推荐企业

• 长海股份：国内玻纤无纺制品龙头，技术领先，市占率接近50%，未来产能扩张将提升市场份额。
• 中国巨石：玻纤纱龙头，向制品领域拓展，但主要聚焦于原纱，制品领域仍以中低端为主。
• 中材科技：具备较强的原纱生产能力，向制品领域拓展，未来发展空间较大。

4. 行业壁垒对比

• 玻纤纱行业：资金和政策壁垒较高，需大量投资和合规要求。
• 玻纤制品行业：技术与品牌壁垒较高，但资金门槛较低，仍处于发展初期。
• 自供原纱优势：自供原纱的企业在成本控制和盈利稳定性方面更具优势，能有效降低中转成本，提升毛利率。

5. 技术研发优势

• 长海股份在短切毡和湿法薄毡领域掌握多项核心技术，如电子抗静电变频短切技术、可控恒温压平调节技术等，技术水平达到国际先进。
• 公司研发投入持续加大，研发费用高于行业平均水平，技术积累为其构建宽厚护城河。

6. 未来发展趋势

• 装配式建筑推动需求增长：政策支持下，装配式建筑将带动玻纤毡贴面石膏板、防水材料等需求。
• 环保与绿色建材趋势：PVC地板、玻纤增强材料等因环保性能优势，有望逐步替代传统材料。
• 技术突破与成本优化：随着技术不断成熟，玻纤制品将实现更轻薄、更高强度，同时降低生产成本，提升市场竞争力。

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 产能扩张超预期
• 涨价进展不及预期

重点推荐标的