深度报告-20201229-华泰证券-_点石成金_玻璃玻纤系列研究之三_玻纤制品新蓝海_龙头成长可期_34页_1014kb

行业研究总结：玻纤无纺制品与下游需求分析

核心内容概述

本报告聚焦于玻璃纤维无纺制品行业，探讨其在汽车、建筑、电子等领域的应用潜力与市场前景。分析指出，我国玻纤制品行业仍处于起步阶段，需求渗透率较低，但未来增长空间广阔。同时，行业呈现明显的马太效应，具备自供原纱能力的龙头企业在技术创新和成本控制方面具有显著优势，有望进一步巩固其市场地位。

主要观点

• 行业需求潜力大：玻纤无纺制品在多个领域具有广泛的应用前景，包括汽车顶棚、防水材料、覆铜板基材、地毯、石膏板等，未来渗透率提升空间较大。
• 马太效应明显：行业集中度持续提升，龙头企业通过技术优势和规模效应，逐步挤压中小企业的生存空间。
• 技术创新是核心竞争力：具备自主研发能力的公司，如长海股份，能够实现高端产品的突破，提升毛利率和市场占有率。
• 自供原纱是盈利保障：自供原纱的公司能够有效控制成本，提升盈利稳定性，是行业长期发展的关键。
• 政策与市场趋势推动行业升级：随着装配式建筑、绿色建材政策的推进，玻纤制品在建筑装饰、防水材料等领域的应用将进一步扩大。

关键信息

玻纤制品分类及应用

• 短切毡：主要用于汽车顶棚、玻璃钢增强材料等，高端市场由长海股份主导，市占率超过50%。
• 湿法薄毡：应用范围广泛，包括防水卷材、地板、地毯、表面毡等，单位面积克重低，但强度高，适用于多种场景。
• 玻纤复合材料：包括防水卷材胎基、覆铜板基材、铺地材料基材等，市场增长潜力大。

行业发展趋势

• 汽车领域：随着汽车销量回升，车顶毡需求将逐步增长，预计2020-2022年国内车顶毡需求分别为2.3/2.5/2.6万吨，全球需求约8万吨。
• 建筑防水材料：目前玻纤毡在防水卷材中的渗透率仅10%，未来有望提升，尤其在防水标准提升背景下。
• 电子领域：湿法薄毡用于覆铜板基材，具备优良的绝缘性能和耐高温特性，市场增长稳定。
• 地毯市场：玻纤毡在地毯中应用广泛，2019年我国地毯产量约13.43亿平方米，预计玻纤毡用量为1.34亿平方米。
• 石膏板市场：玻纤毡贴面石膏板在国内渗透率不足5%，但随着装配式建筑发展，未来需求将快速增长。

重点企业分析

• 长海股份：国内玻纤制品龙头，具备自供原纱能力，技术领先，产能扩张迅速，预计2022年总产能达10亿平，市占率有望进一步提升。
• 中国巨石：主要以原纱为主战场，短切毡主要用于玻璃钢增强材料，高端产品占比逐步提升。
• 中材科技：具备较强的原纱生产能力，未来有望在制品领域拓展。

产能与成本结构

• 产能扩张：长海股份计划新增5条薄毡生产线，2020年投产2条，2021年投产3条，产能快速提升。
• 成本优势：自供原纱的公司具备成本优势，原材料成本占比高，但通过技术优化和规模效应可显著降低成本。
• 毛利率对比：长海股份、泰山玻纤的玻纤制品毛利率均在30%以上，而外购原纱的公司毛利率较低，一般不到20%。

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 产能扩张超预期
• 涨价进展不及预期

重点推荐标的

行业壁垒与竞争格局

• 技术壁垒：玻纤制品行业技术要求高，研发能力是核心竞争力，长海股份具备多项国际领先技术。
• 资金壁垒：玻纤纱行业资金门槛高，而制品行业相对较低，但具备自供原纱能力的企业更具竞争优势。
• 政策壁垒：行业准入政策限制了小企业的发展，鼓励技术升级和高性能产品生产。
• 品牌壁垒：终端客户对品牌有较高要求，具备品牌优势的企业更易获得市场份额。

行业前景展望

• 市场空间广阔：预计2020年全球地面装饰材料市场规模将达到3318亿美元，PVC地板需求将快速增长。
• 技术驱动发展：随着技术进步，玻纤制品将向更轻薄、高性能方向发展，提升市场竞争力。
• 政策支持：装配式建筑、绿色建材等政策推动行业升级，提升玻纤制品在建筑领域的渗透率。

图表目录（关键数据）

• 图表1：玻纤制品产业链构成
• 图表2：2015-2019年玻纤织物出口占比
• 图表3：2015-2019年玻纤制席出口占比
• 图表4：短切毡制作流程
• 图表5：短切毡产品图
• 图表6：短切毡使用领域
• 图表7：2012-2019年全球汽车销量
• 图表8：2011-2022E我国汽车销量情况
• 图表9：玻璃钢各成型工艺对比
• 图表10：我国玻纤复合材料产量及同比增速
• 图表11：2009年短切毡市场竞争格局
• 图表12：2007-2019年我国短切毡产量及同比增速
• 图表13：2009\2019年短切毡CR3公司产量
• 图表14：湿法薄毡制作流程
• 图表15：湿法薄毡主要应用领域
• 图表16：2007-2019年我国湿法薄毡产量及同比增速
• 图表17：我国2019年湿法薄毡下游需求占比
• 图表18：2012-2019年我国建筑防水材料产量及同比增速
• 图表19：全国基建、地产、制造业投资累计同比增速
• 图表20：2019年我国建筑防水材料产品结构
• 图表21：2019年我国建筑防水卷材产品结构
• 图表22：不同胎体材料特点及应用范围
• 图表23：住宅建筑设计工作年限
• 图表24：玻璃纤维毡在玻纤沥青瓦中的应用
• 图表25：2016-2019我国玻纤胎沥青瓦产量
• 图表26：玻纤毡贴面石膏板
• 图表27：装配式建筑相关政策
• 图表28：2015-2019年中国各类型刚性覆铜板产量
• 图表29：不同地面装饰材料的特点
• 图表30：2018年全球地面装饰行业分产品市场份额分布情况
• 图表31：2018年美国地面装饰行业分产品市场份额分布情况
• 图表32：2015-2020E年全球地面装饰行业市场规模
• 图表33：2014-2019年我国PVC地板出口金额及同比增速
• 图表34：地板毡示意图
• 图表35：玻璃纤维毡在PVC地板中的应用
• 图表36：玻璃纤维毡在地毯中的应用
• 图表37：2011-2019年我国地毯产量及同比增速
• 图表38：2009年国内湿法薄毡竞争格局
• 图表39：2009\2019年湿法薄毡主要公司产量变化
• 图表40：玻璃纤维纱与玻纤制品行业壁垒比较
• 图表41：玻璃纤维纱项目与玻璃纤维制品项目比较
• 图表42：2019年三英新材短切毡成本结构
• 图表43：2010年长海股份短切毡成本结构
• 图表44：2010年长海股份湿法薄毡成本结构
• 图表45：2010年长海股份玻纤纱成本结构
• 图表46：长海股份、泰山玻纤、三英新材、山东玻纤制品毛利率比较
• 图表47：长海股份玻纤产品结构
• 图表48：长海股份玻纤制品销量及占比
• 图表49：长海股份各产品收入结构
• 图表50：长海股份各产品毛利润结构
• 图表51：长海股份玻纤制品核心技术
• 图表52：长海股份、中国巨石研发费用比较
• 图表53：长海股份产能情况
• 图表54：各玻纤公司毛利率比较
• 图表55：长海股份玻纤及制品吨成本
• 图表56：玻纤公司ROE比较
• 图表57：玻纤公司净利率比较
• 图表58：玻纤公司资产周转率比较
• 图表59：玻纤公司资产负债率比较
• 图表60：玻纤公司经营性+投资性现金流净额
• 图表61：盈余现金保障倍数
• 图表62：玻纤公司有息负债率
• 图表63：玻纤公司净有息负债率
• 图表64：2019全球产能分布
• 图表65：2019国内玻纤企业产能分布
• 图表66：中国巨石玻纤制品销量及占比
• 图表67：泰山玻纤制品销量及占比
• 图表68：中国巨石及泰山玻纤玻纤产品销量
• 图表69：长海股份各产品毛利率
• 图表70：泰山玻纤玻纤纱与毡类产品毛利率
• 图表71：中国巨石玻纤纱销量中高端产品占比在提升
• 图表72：泰山玻纤产品下游应用领域
• 图表73：重点推荐公司估值表