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【点石成金】多晶硅：新政策预期？

一、多晶硅政策驱动逻辑延续

当前多晶硅市场情绪偏强，主要受政策预期影响。8月5日及6日，多晶硅期货价格出现明显上涨，多头情绪升温。其驱动逻辑主要来自两方面：一是市场对出口退税政策调整的预期发酵，二是“反内卷”主线品种焦煤走强带来的情绪带动。总体来看，政策驱动逻辑仍在持续，尚未结束。

二、出口退税政策对产业的影响

政策背景

2024年11月15日起，光伏组件出口退税率由13%下调至9%。出口退税是国家对企业在生产流通环节已缴税款的部分返还，实质上降低了出口商品成本。

成本与价格影响

以光伏组件为例，若生产成本为0.7元/瓦，退税率9%时，企业可获得约0.063元/瓦的退税，实际成本降至0.637元/瓦。若企业预期利润为0.05元/瓦，则退税前理论售价为0.75元/瓦，退税后最低理论售价可降至0.687元/瓦。若售价介于0.687-0.75元/瓦之间，企业可能将部分退税收益让渡给海外用户，形成“量增价减”的局面。

市场预期分歧

市场对政策落地后的出口价格预期存在分歧。部分观点认为成本增加将推动企业转嫁价格压力，而更多观点则考虑到企业可能因需求担忧而谨慎提价。此外，7月多晶硅出口量仅为0.22万吨，仅占硅片需求的2.3%，且未来增量有限，显示出口端增长空间有限。

三、多晶硅基本面跟踪

产量与供需

SMM数据显示，7月多晶硅产量为10.63万吨，下游硅片产量达52.75GW，超出预期。按单瓦硅耗1.78克/瓦计算，若进口量维持0.22万吨，当月供需过剩达1.02万吨。8月多晶硅产量或增至11万吨以上，部分预期甚至达12万吨，而硅片增量有限，供需失衡或将加剧。

仓单与价格走势

SMM多晶硅复投料均价为47000元/吨，成交重心下沿集中在45000元/吨，高价接受度较低。8月5日仓单边际增加250手至3450手（折合10350吨）。尽管预期仓单将继续增加，但当前情绪中仍存在高持仓与低仓单之间的潜在博弈。主力合约已移至2511远月合约，显示市场对短期价格走势的不确定性。

四、总结

• 政策驱动：出口退税政策调整预期持续影响市场情绪，但政策落地后的价格走势存在分歧。
• 供需失衡：7月多晶硅产量与硅片需求差距明显，8月产量或进一步增加，供需矛盾或将扩大。
• 仓单影响：仓单逐步增加，但受限于市场情绪和价格预期，其对价格的影响更多体现在情绪层面。
• 价格区间：PS2511合约在54000元/吨附近存在较强压力，48000元/吨附近支撑相对明显，走势或维持区间震荡。
• 风险提示：需关注“反内卷”题材的进一步发展，尤其是产能收储等细节的更新，以及交易层面的政策调控对市场的影响。

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