银行业深度：银行的绿色金融业务展望及对银行股投资的影响-20211226-中泰证券-43页_2mb

报告摘要

银行绿色金融业务展望及对银行股投资的影响

核心内容概述

本报告分析了中国银行业绿色金融业务的现状、发展情况及未来前景，并探讨了绿色金融对银行股投资的影响。报告指出，绿色金融正成为银行业的重要发展方向，尤其在政策推动和市场需求的双重驱动下，绿色信贷和绿色债券规模持续增长，但其发展仍面临信息不对称、风险与收益不匹配等问题。

主要观点

市场规模
- 截至2021年9月底，绿色信贷余额达14.78万亿元，占总贷款的7.8%。
- 绿色债券余额为1.62万亿元，占全市场存量债券的1.3%。
- 绿色信贷的年均新增规模在新增总贷款中占比约12.3%，2021年1-9月新增占比达16.9%。
主要行业投向
- 绿色信贷主要投向交通运输（36.3%）和可再生能源及清洁能源（19.4%），合计占比55.8%。
- 绿色债券发行主体以公用事业（40%）和工业（49%）为主，占比合计89%。
未来产业方向
- 银行最看好清洁能源产业，认为其未来将成为主要的业务增长点。
- 节能环保产业次之，但分布较分散。
- 碳减排技术目前布局较早，需求预计在碳达峰后显现。
服务客群
- 绿色金融主要服务大中型国企、央企，户均授信规模在5500万元以上。
- 城市轨道交通、绿色建筑等细分领域也受到重视，部分银行已形成差异化服务模式。
市场竞争格局
- 大型银行在传统信贷和债券承销市占率最高，股份制银行在表外融资和综合金融服务方面更具优势。
- 中小银行参与度较低，主要受制于客户类型、融资需求和管理能力等因素。
绿色金融对银行股的影响
- 绿色金融可能推动新一轮经济周期，但难以完全替代房地产作为信用创造基础。
- 绿色资产可缓解资产质量压力，优化银行资产结构。
- 绿色金融有助于提升银行估值，但其对估值的推动作用仍需依赖银行的客户服务和风控能力。

关键信息

绿色信贷结构

交通运输：占比最高（36.3%），以铁路运输（22.3%）和城市轨道交通（12.3%）为主。
可再生能源及清洁能源：占比19.4%，主要投向风电（5.7%）和水电（9.1%）。
节能环保及服务：占比约9.2%，包括绿色建筑、智能电网等。
绿色农业、林业：占比较小，分别为0.6%和0.5%。

绿色债券结构

公用事业：占比40%。
工业：占比49%，以城投和交运为主。
其他行业：占比不足10%。

绿色金融对银行股的影响

估值提升：绿色金融可提升银行个股估值，但其增长幅度不如上一轮地产周期。
资产质量：绿色贷款整体不良率较低（2020年末为0.33%），资产质量优于整体贷款。
政策红利：未来30-40年，绿色资产预计保持6.3%-8.2%的高增长，总需求达127万亿元。
风险评估：绿色信贷需综合考虑环境风险，如赤道原则、第三方评估、政府处罚记录等。

银行参与度差异

大型银行：如工行、建行、农行、招行、兴业、浦发等，绿色信贷和绿色债券市占率较高。
股份制银行：在表外融资和综合金融服务方面有优势，如浦发银行苏州分行通过集团协同提供多形式融资。
中小银行：参与度较低，主要因绿色项目集中于大企业，且中小银行在信息获取和风险控制方面存在短板。

绿色金融存在的问题

信息不对称：企业环保信息获取有限，影响银行的获客和风险评估。
风险不对称：绿色项目风险较高，尤其是初创企业，且存在流动性错配风险。
收益与成本不对称：绿色信贷收益率较低（约4.4%），相比传统地产项目缺乏吸引力。

未来政策与市场空间

政策支持：绿色金融政策红利期较长，需市场化政策激励银行加大授信。
市场空间：预计未来30-40年绿色金融市场规模可达百万亿级别，主要投资机会在能源供应和交通领域。
绿色债券：预计未来绿色债券发行规模将增长，但目前仍以传统行业为主。

风险提示

经济下滑：若经济增速放缓，可能影响绿色金融的市场需求。
政策不确定性：环保政策变动可能对绿色项目产生影响。
企业经营风险：绿色项目涉及的行业多为新兴行业，存在经营不确定性。

总结

绿色金融已成为银行业的重要发展方向，其市场规模持续扩大，主要投向交通运输、可再生能源及清洁能源等产业。大型银行在绿色信贷和债券承销方面具有显著优势，股份制银行则在综合金融服务方面表现突出，而中小银行因资源和能力限制参与度较低。绿色金融有助于优化银行资产结构，提升估值，但其发展仍面临信息不对称、风险与收益不匹配等挑战。未来政策支持和市场需求增长将推动绿色金融进一步发展，但其对银行股的估值提升作用仍取决于银行的综合服务能力与风险控制能力。

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