20221115-格林期货-大类资产配置专题报告_从经济四周期配置大类资产11月篇_美国衰退冲击寒意将至_16页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档分析了当前全球经济与金融市场面临的多重周期下行压力，并结合政策动向与资产配置逻辑，提出11月大类资产轮动配置策略。主要关注美国衰退、日本市场风险、中国政策导向、新兴产业投资机会及大宗商品价格走势等方面。

主要观点与关键信息

1. 美国经济衰退信号显现

• 美国制造业和零售业已进入主动去库存阶段，标志着经济衰退的临近。
• 美国激进加息对经济造成显著损伤，企业利润下滑将导致政府收入减少。
• 美联储在中期选举后可能转向关注经济基本面，货币政策将逐步宽松。
• 美股将由分母冲击（利率上升）转向分子冲击（盈利下滑），底部尚未出现，中长期仍看跌。

2. 日本成为新风暴中心概率增加

• 日本经济结构未能完成升级，传统出口产业面临美欧需求萎缩和中国替代。
• 日元贬值严重，能源和原材料进口成本上升，贸易逆差扩大。
• 日本为维持汇率，抛售美债并持续购买日债，导致外汇储备加速下降。
• 若日债泡沫破裂，可能引发全球金融市场剧烈波动。

3. 中国货币政策宽松力度加大

• 中国处于基钦周期、库兹涅茨周期和康波周期的下行阶段，经济面临多重压力。
• 中央政府加杠杆扩内需的方向为“光风储”，即光伏、风电、储能等新能源产业。
• 财政贴息+央行再贷款+商业银行低利率贷款模式可有效降低融资成本，推动新能源投资。
• 中国是全球主要经济体中货币政策体系仍正常的少数国家，具备宽松对冲经济下行的能力。

4. 中国股市底部已探明

• 中国股市在10月探明底部，结构性行情开始。
• 新兴产业如光伏、芯片、新能源车等板块表现突出，成为结构性行情的核心。
• 中证1000和中证500指数含科量高，被重点看好。

5. 新兴产业赛道中长线乐观

• 光伏、风电、动力电池、储能、芯片等产业在技术、产能、成本控制等方面领先全球。
• TCL中环下调硅片价格，光伏产业链利润向下游转移，行业增长提速。
• 美国对半导体的封锁为中国厂商创造双击机会，产业链面临价值重估。
• 钠电池快速产业化有望重塑新能源车与储能产业链，具备成本优势。

6. 大宗商品价格面临下行冲击

• 全球经济下行对工业品价格构成压力，四季度和一季度将面临多轮下行。
• 中国基钦周期下行叠加美国衰退，工业品价格有望在2023年夏季见底。
• 当前已构建以工业品为主的30个品种空头合约组合，后续将逐步加仓反弹品种。

7. 避险资产配置建议

• 黄金和白银在滞胀期通常表现较好，美国处于基钦周期下行与通胀高位的滞胀状态。
• 黄金期货与白银期货被建议高配，作为避险资产配置。

大类资产轮动配置建议（11月）

权益类资产

• 高配：光伏ETF、电池ETF、芯片ETF、科创50ETF、创业板50ETF、新能源车ETF
• 标配：机器人AI ETF、智能汽车ETF、军工ETF
• 低配：5GETF、消费电子ETF、新增科创芯片ETF、创新药ETF、软件ETF、工业母机ETF

债券类资产

• 高配：中国10年期、5年期、2年期国债期货多头合约；美国10年期国债期货多头合约

避险资产

• 高配：黄金期货、白银期货多头合约

大宗商品资产

• 空头合约组合：包含30个工业品品种，如沪锌、沪铜、焦炭、热卷、铁矿石等
• 仓位调整：对近期反弹品种逐步加仓，到期前移仓

结论

在全球经济下行与多重周期共振的背景下，中国货币政策宽松力度增强，国债价格中长线看多。新兴产业赛道在政策与技术双重驱动下表现积极，成为资产配置重点。同时，需警惕日本市场风险与大宗商品价格下行趋势，合理配置避险资产。