2017年三季度策略展望：A股新时代，牛市“酝酿期”_36页-3mb

A股市场2017年三季度策略展望总结

核心内容

2017年三季度，A股市场正处于牛市“酝酿期”，这一阶段以价值股为主导，体现出“强者恒强”的特征。与以往的“牛短熊长”不同，当前牛市具备坚实的制度基础和市场环境支持。在这一阶段，市场存在明显的大小盘分化，但随着趋势的延续，市场有望在未来跨过分歧，进入牛市的下一阶段。

主要观点

• 市场分化：2017年上半年A股市场呈现大小票分化、行业间分化以及行业内部分化。上证50、沪深300上涨显著，而创业板综下跌明显。
• 估值回归：随着市场逐步回归理性，低估值、高ROE的大盘股表现优于小盘股，体现出价值投资的趋势。
• 制度建设：A股市场制度性建设逐步落实，强监管态势持续，引导资金关注企业价值和基本面。
• 国际化对接：沪港通、深港通的开通促进了海外资金的流入，改变了投资者结构，推动了A股市场风格的转变。
• 全球市场映射：海外成熟市场同样存在大小盘分化，股市走势与业绩因子高度相关，A股市场也呈现出类似趋势。
• 中长期趋势：随着中国经济的持续增长和金融改革的推进，市场风险偏好将逐步由估值转向基本面，四季度可能是这一转变的关键点。
• 牛市三阶段：牛市将经历酝酿期、上升期和成熟期，当前仍处于酝酿期，但趋势明显，未来有望进入上升期。

关键信息

上半年市场表现

• 上证50上涨11.5%，沪深300上涨10.78%，上证综指上涨2.86%；
• 中证500、中小板综、创业板综分别下跌2%、2.44%、10.12%。

估值情况

• 万得全A当前PE估值为20.07倍，低于历史中值；
• 沪深300和上证50估值接近历史中值，创业板估值仍处于较低水平。

分化原因

1. 估值理性化：大盘股具有低估值、稳定业绩和确定性强的特点；
2. 制度性建设：强监管、限制高送转、打击炒作套利等措施推动市场向理性投资转变；
3. 国际化对接：沪港通、深港通的开通吸引海外资金进入，推动市场风格转变；
4. 全球市场映射：海外成熟市场也存在大小盘分化，A股市场趋势与之相似。

三季度展望

• 经济韧性：中国经济虽面临下行压力，但微观层面的行业集中度提升和龙头ROE增长是主要动力；
• 流动性：稳健中性的货币政策继续维持紧平衡，金融去杠杆和资产去泡沫是重点；
• 监管政策：强监管态势持续，重点在于规范市场行为、打击炒作、推动国际化；
• 市场风格：大小盘分化将持续，但中期风格切换并不容易，龙头股仍是主流；
• 行业配置：建议重点关注地产、医药、汽车、环保、电子等具有高ROE和良好估值匹配的行业，以及基本面反转的钢铁、煤炭等大周期板块。

风险提示

• 宏观经济压力：中国经济增速放缓可能影响上市公司业绩；
• 监管超预期：强监管可能进一步压制市场风险偏好；
• 海外市场风险：美股等市场风险可能通过资本流动传导至A股市场。

配置建议

• 重点行业：地产、医药、汽车、环保、电子；
• 大周期板块：钢铁、煤炭等PB估值低位且业绩已反转的行业；
• 投资策略：寻找“财务+估值”兼具的便宜好股票，关注高ROE、低估值和稳定成长性。

数据支持

• 通过统计检验发现，各市场中的牛股均具有显著高于其他股票的ROE；
• A股牛股在ROE、销售净利润率、净利润增速等方面表现优于美股、港股和日股；
• 各行业板块的ROE数据表明，地产、医药、汽车等板块表现稳健，具有长期增长潜力。

总结

A股市场正处于牛市的酝酿期，市场风格分化明显，但随着制度建设和国际化进程的推进，价值投资趋势将逐步显现。投资者应关注具有高ROE、低估值和稳定成长性的龙头股，以及具备基本面反转潜力的行业。未来，随着市场风格的统一和经济基本面的改善，A股市场有望进入新的发展阶段。