医药行业2018年投资策略：医药创新的美好时代-20171130-东北证券-33页-2mb

医药行业2018年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年医药行业的投资机会，尤其聚焦于创新药的发展前景。整体来看，创新药市场正迎来前所未有的发展机遇，主要得益于支付结构优化、政策利好以及研发环境的改善。

支付结构优化

• 医保目录调整机制：医保目录的谈判和评审机制引入，使得创新药能够以价换量，提升市场渗透率。
• 动态调整机制：未来将建立医保目录的动态调整机制，缩短创新药进入医保目录的时间。
• 个人支付能力提升：随着居民收入增长和健康意识提高，高端医疗和药品需求强劲，推动创新药市场发展。

政策利好

• 审评审批制度改革：多项政策推动创新药上市流程加快，如优先审评、MAH制度等。
• 研发环境改善：人才引进、研发园区建设、政府与企业研发投入增加、风险投资活跃等多方面因素推动创新药研发。

研发进展

• 创新药上市：国内已有多款创新药上市，如盐酸埃克替尼、甲磺酸阿帕替尼、康柏西普等，打破国际垄断。
• 研发数量增加：大量企业进入临床阶段或申报阶段，研发管线丰富。

主要观点

• 创新药市场正在迎来爆发期，政策和市场双重驱动。
• 医保目录调整和动态机制为创新药提供更广阔的市场空间。
• 国内创新药研发模式多样化，包括内部研发、合作研发和授权研发，其中授权研发成为新趋势。
• 国内创新药企业在国际上开始崭露头角，具备一定的研发实力和市场潜力。

关键信息

政策支持

• 优先审评审批制度：加快新药上市流程，提高研发效率。
• MAH制度：分离上市许可与生产许可，推动研发与生产的专业化分工。
• ICH加入：使我国药品审评标准更接近国际水平，推动国际化发展。

市场与研发

• 医保谈判机制：通过谈判降低药品价格，提高市场接受度。
• 研发资金与人才：政府和企业研发投入增加，吸引大量海归人才回国创业。
• 研发园区建设：形成以研发创新为驱动的生物医药园区，推动产业链聚集。

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 创新药：恒瑞医药、康弘药业、贝达药业、通化东宝、长春高新等。
  • 品牌中药：片仔癀、云南白药、东阿阿胶等。
  • 医药商业及服务：泰格医药、上海医药等。

风险提示

• 政策收紧风险：可能影响创新药的审批和医保准入。
• 药品降价风险：医保谈判可能导致价格下降，影响企业利润。
• 研发不及预期风险：临床试验失败或上市延迟可能影响市场表现。

重点公司财务数据（2017-2019年）

创新药价值评估方法

三阶段估值方法

1. 临床前研发：适用B-S模型，考虑新药研究成果的市场潜力。
2. 临床试验阶段：适用二叉树模型，评估不同试验阶段的成功率与现金流。
3. 上市后：适用现金流折现法（DCF），评估市场推广和销售能力。

折现率选择

• 研发阶段：折现率随研发进展逐步降低，从80%降至17.5-15%。
• DCF模型：折现率通常采用医药行业年平均收益率，反映机会成本和项目风险。

创新药估值案例

迈华替尼

• 药物类型：新一代EGFR/HER2双重抑制剂，属于me-too类药物。
• 研发阶段：已进入临床一期，预计5年后上市。
• 临床优势：对耐药癌细胞有显著抑制作用，具有市场竞争力。
• 估值方式：适合采用现金流折现法，因其研发风险较低，市场前景较好。

结论

2018年医药行业将受益于政策支持、支付结构优化和市场需求增长，创新药成为重点发展方向。国内企业通过多种研发模式，如内部研发、合作研发和授权研发，逐步提升创新能力，形成良好的研发管线。在投资方面，重点推荐具备强大研发能力和市场潜力的创新药企业。然而，政策收紧、药品降价和研发不及预期仍为潜在风险。