20181107-天风证券-吉利汽车-00175.HK-10月行业压力加大_龙头地位持续巩固_12页_772kb

报告摘要

吉利汽车在2018年10月面对行业整体压力，依然保持了正增长的销量表现，显示出其在行业低景气周期中的领先地位。尽管部分主力车型销量同比下滑，但公司通过新车投放和产品线优化，维持了整体销量增长。此外，公司盈利能力表现良好，毛利率首度突破20%，且领克品牌实现盈利，为公司带来新的增长点。

行业景气度低迷：2018年四季度整体汽车行业销量同比预计下降15%，但吉利总销量同比增长3%，表现优于多数竞争对手。
主力车型销量承压：博越、帝豪销量同比分别下降33%和25%，而帝豪GL和远景轿车表现相对稳健，分别下降5%和3%。
新车销量增长显著：缤瑞销量从上月5,029辆提升至7,580辆，领克03于10月末上市，首月交付965辆，显示其市场潜力。
领克品牌表现突出：领克01和02销量稳定，且领克01单车均价达15.9万元，远高于吉利品牌，盈利表现优于预期。
盈利能力提升：吉利品牌车型出厂均价提升至7.33万元，毛利率上升至20.2%，显示公司通过改款提价和规模效应提升了盈利水平。
新能源布局加速：吉利2018年多款新能源车型上市，包括帝豪EV450、帝豪GSe、博瑞GE PHEV及领克01 PHEV，价格策略激进，有望推动新能源销量增长。
市场份额扩大：吉利品牌在2018年前9月市场份额达到6.8%，成为仅次于大众和上汽通用的第四大车企。

销量表现：2018年10月吉利总销量为12.9万辆，同比增长3%，环比增长4%。
车型表现：
- 吉利品牌：帝豪GL和远景轿车表现较好，同比分别下降5%和3%。
- 领克品牌：领克01销量为8,476辆，领克02销量为5,766辆，领克03首月交付965辆。
产品策略：公司2018年通过改款提价和新车投放，提升了产品均价和毛利率。
市场基础稳固：即使在行业低迷时期，吉利仍有7款车型销量过万，显示出其强大的市场基础。
未来增长空间：吉利在中型SUV和新能源市场仍有较大增长空间，领克品牌主打年轻消费者和消费升级，预计未来将为公司带来更高利润。
投资建议：维持“买入”评级，目标价调整为26.5港元，对应18年目标PE15倍，19年目标PE12倍。

新车上市：包括领克02、缤瑞、领克03、缤越、博越Coupe及首款MPV，预计将在四季度陆续上市。
新能源车型：帝豪EV450、帝豪GSe、博瑞GE PHEV及领克01 PHEV，价格策略激进，预计在1、2线城市及上海、深圳等地取得良好销量表现。
产品改款：博越、帝豪GS、帝豪GL、新帝豪轿车、远景轿车、远景SUV、博瑞等车型均进行了2018改款，价格提升1,000-9,000元不等，提升了整体产品均价。