20260513-招银国际-招财日报_4页_615kb

招银国际环球市场投资策略总结（5月12日）

核心内容

5月12日，全球主要市场整体承压，A股、港股及美股均出现分化走势，日韩市场波动加剧，欧洲市场受通胀和加息预期影响下行。人民币维持强势，美元和利率上行对黄金等资产形成压制，而大宗商品因霍尔木兹风险和地缘政治因素上涨。在行业分析方面，电解铝和医药行业表现突出，招银国际对相关公司给予“买入”评级，并提供了具体的投资建议。

主要观点

1. 全球市场表现

• A股：震荡分化，上证指数下跌0.25%，创业板指上涨0.15%。半导体、特高压、电力板块逆势走强，而稀土、猪肉、生物医药板块回调。全市场超4000只个股下跌。
• 港股：窄幅整理，恒指下跌0.22%，恒生科技指数下跌0.70%。南向资金净买入7.9亿港元，快手、中国移动获净买入，小米、长飞光纤、洛阳钼业被净卖出。
• 美股：涨跌不一，道指微涨0.11%，标普500下跌0.16%，纳指下跌0.71%。AI芯片股回调拖累纳指，科技板块整体下跌3.1%。
• 欧洲市场：STOXX600下跌1.0%，德国DAX下跌1.62%，法国CAC下跌0.95%，英国富时下跌0.04%。德国4月通胀升至2.9%，叠加油价上涨，市场预期欧洲央行将多次加息。
• 日韩市场：日经225上涨0.52%，但韩国综指下跌2.3%，三星电子和SK海力士分别下跌2.3%和2.4%。市场担忧三星罢工和AI超额利润税影响。

2. 大宗商品与加密货币

• 美债收益率：上行4.4个基点至4.46%，反映市场对通胀的担忧。
• 原油：布伦特原油上涨3.4%至107.77美元/桶，EIA将霍尔木兹海峡“有效关闭”假设延长至5月底。
• 黄金：受美元和利率上行压制，现货金下跌0.5%至4714.95美元/盎司。
• 白银：逆势上涨0.6%。
• 铜：COMEX铜上涨2.2%。
• 比特币：盘中跌破8万美元，纽约尾盘下跌1.4%。

关键行业分析

■ 电解铝行业

• 全球铝供应缺口预计在2026年扩大至2%，延续至2027年。
• 中东地区电解铝厂因战争影响，全面恢复生产需18个月。
• 铝价预计将在2026年上涨15%，2027年仍保持高位。
• 投资建议：中国宏桥（1378 HK，买入）和宏桥控股（002379 CH，目标价29元，买入）值得关注。

■ 医药行业

• 海外CXO及上游公司1Q26业绩延续2025年逐季改善趋势，CMO增速最快。
• 多数公司维持2026年业绩指引不变，融资虽略有下降，但创新药融资同比大增61.9%。
• 大药企研发支出增加，支撑行业整体需求。
• 投资建议：医药行业整体维持稳健增长，未来需求有望进一步改善。

公司点评

■ 宏桥控股（002379 CH，买入，目标价：29元）

• 首次覆盖，受益于全球铝价高企。
• 盈利弹性高，铝价每变动1%，盈利变动约3.3%。
• 高分红比例预期（75%），估值基于13.2倍2026年市盈率，较中国宏桥估值溢价20%。

■ 京东（JD US，买入，目标价：47.5美元）

• 1Q26收入同比增长4.9%，Non-GAAP净利润同比下降42%，但高于市场预期。
• 外卖业务投入增加导致利润下滑，但京东零售经营利润超预期。
• 3C及家电提价可能短期影响收入增长，但规模效应和平台服务收入增长可支撑盈利。
• 维持2026-2028年收入及盈利预测，目标价不变。

■ 腾讯音乐（TME US，买入，目标价：17.5美元）

• 1Q26总营收同比增长7%，非IFRS净利润增长7%，符合预期。
• 竞争压力持续，尤其AI技术发展带来的版权问题。
• 下调FY26-28E盈利预测0-1%，目标价调整为17.5美元。
• 维持“买入”评级，认为当前估值具备较好风险收益比。

投资评级说明

行业投资评级

免责声明

• 本报告不构成任何投资建议，投资存在风险。
• 报告数据基于公开信息，不保证其准确性、完整性和时效性。
• 投资者应独立评估并咨询专业顾问。
• 招银国际环球市场及其关联机构可能持有报告中提及证券的头寸，存在利益冲突风险。
• 报告仅限特定投资者接收，不得向其他个人或机构分发。

投资者适用范围

• 英国投资者：仅限符合金融服务令第19(5)条或第49(2)(a)至(d)条定义的机构人士。
• 美国投资者：仅限根据1934年证券交易法定义的主要机构投资者，不得提供给个人。
• 新加坡投资者：由CMBI(Singapore)Pte.Limited分发，仅在法律允许范围内对非认可投资者承担责任。

联系信息

• 招银国际环球市场
  香港地址：中环花园道3号冠君大厦45楼
  电话：(852) 3900 0888
  传真：(852) 3900 0800
  邮箱：research@cmbi.com.hk