> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招银国际环球市场投资策略总结（5月12日） ## 核心内容 5月12日，全球主要市场整体承压，A股、港股及美股均出现分化走势，日韩市场波动加剧，欧洲市场受通胀和加息预期影响下行。人民币维持强势，美元和利率上行对黄金等资产形成压制，而大宗商品因霍尔木兹风险和地缘政治因素上涨。在行业分析方面，电解铝和医药行业表现突出，招银国际对相关公司给予“买入”评级，并提供了具体的投资建议。 --- ## 主要观点 ### 1. 全球市场表现 - **A股**：震荡分化，上证指数下跌0.25%，创业板指上涨0.15%。半导体、特高压、电力板块逆势走强，而稀土、猪肉、生物医药板块回调。全市场超4000只个股下跌。 - **港股**：窄幅整理，恒指下跌0.22%，恒生科技指数下跌0.70%。南向资金净买入7.9亿港元，快手、中国移动获净买入，小米、长飞光纤、洛阳钼业被净卖出。 - **美股**：涨跌不一，道指微涨0.11%，标普500下跌0.16%，纳指下跌0.71%。AI芯片股回调拖累纳指，科技板块整体下跌3.1%。 - **欧洲市场**：STOXX600下跌1.0%，德国DAX下跌1.62%，法国CAC下跌0.95%，英国富时下跌0.04%。德国4月通胀升至2.9%，叠加油价上涨，市场预期欧洲央行将多次加息。 - **日韩市场**：日经225上涨0.52%，但韩国综指下跌2.3%，三星电子和SK海力士分别下跌2.3%和2.4%。市场担忧三星罢工和AI超额利润税影响。 ### 2. 大宗商品与加密货币 - **美债收益率**：上行4.4个基点至4.46%，反映市场对通胀的担忧。 - **原油**：布伦特原油上涨3.4%至107.77美元/桶，EIA将霍尔木兹海峡“有效关闭”假设延长至5月底。 - **黄金**：受美元和利率上行压制，现货金下跌0.5%至4714.95美元/盎司。 - **白银**：逆势上涨0.6%。 - **铜**：COMEX铜上涨2.2%。 - **比特币**：盘中跌破8万美元，纽约尾盘下跌1.4%。 --- ## 关键行业分析 ### ■ 电解铝行业 - 全球铝供应缺口预计在2026年扩大至2%，延续至2027年。 - 中东地区电解铝厂因战争影响，全面恢复生产需18个月。 - 铝价预计将在2026年上涨15%，2027年仍保持高位。 - **投资建议**：中国宏桥（1378 HK，买入）和宏桥控股（002379 CH，目标价29元，买入）值得关注。 ### ■ 医药行业 - 海外CXO及上游公司1Q26业绩延续2025年逐季改善趋势，CMO增速最快。 - 多数公司维持2026年业绩指引不变，融资虽略有下降，但创新药融资同比大增61.9%。 - 大药企研发支出增加，支撑行业整体需求。 - **投资建议**：医药行业整体维持稳健增长，未来需求有望进一步改善。 --- ## 公司点评 ### ■ 宏桥控股（002379 CH，买入，目标价：29元） - 首次覆盖，受益于全球铝价高企。 - 盈利弹性高，铝价每变动1%，盈利变动约3.3%。 - 高分红比例预期（75%），估值基于13.2倍2026年市盈率，较中国宏桥估值溢价20%。 ### ■ 京东（JD US，买入，目标价：47.5美元） - 1Q26收入同比增长4.9%，Non-GAAP净利润同比下降42%，但高于市场预期。 - 外卖业务投入增加导致利润下滑，但京东零售经营利润超预期。 - 3C及家电提价可能短期影响收入增长，但规模效应和平台服务收入增长可支撑盈利。 - 维持2026-2028年收入及盈利预测，目标价不变。 ### ■ 腾讯音乐（TME US，买入，目标价：17.5美元） - 1Q26总营收同比增长7%，非IFRS净利润增长7%，符合预期。 - 竞争压力持续，尤其AI技术发展带来的版权问题。 - 下调FY26-28E盈利预测0-1%，目标价调整为17.5美元。 - 维持“买入”评级，认为当前估值具备较好风险收益比。 --- ## 投资评级说明 | 投资评级 | 定义 | |----------|------| | 买入 | 股价未来12个月潜在涨幅超过15% | | 持有 | 股价未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间 | | 卖出 | 股价未来12个月潜在跌幅超过10% | | 未评级 | 招银国际环球市场未给予投资评级 | --- ## 行业投资评级 | 行业投资评级 | 定义 | |--------------|------| | 优于大市 | 行业股价未来12个月预期跑赢大市 | | 同步大市 | 行业股价未来12个月预期与大市持平 | | 落后大市 | 行业股价未来12个月预期跑输大市 | --- ## 免责声明 - 本报告不构成任何投资建议，投资存在风险。 - 报告数据基于公开信息，不保证其准确性、完整性和时效性。 - 投资者应独立评估并咨询专业顾问。 - 招银国际环球市场及其关联机构可能持有报告中提及证券的头寸，存在利益冲突风险。 - 报告仅限特定投资者接收，不得向其他个人或机构分发。 --- ## 投资者适用范围 - **英国投资者**：仅限符合金融服务令第19(5)条或第49(2)(a)至(d)条定义的机构人士。 - **美国投资者**：仅限根据1934年证券交易法定义的主要机构投资者，不得提供给个人。 - **新加坡投资者**：由CMBI(Singapore)Pte.Limited分发，仅在法律允许范围内对非认可投资者承担责任。 --- ## 联系信息 - **招银国际环球市场** 香港地址：中环花园道3号冠君大厦45楼 电话：(852) 3900 0888 传真：(852) 3900 0800 邮箱：research@cmbi.com.hk