> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # CMBI Credit Commentary 总结 ## 核心内容概述 本报告是CMBI固定收益部发布的《The Asset G3 Bond Benchmark Review 2026》市场日报，主要涵盖当日债券市场动态、交易观点、宏观新闻回顾以及分析师对WYNMAC的市场分析。报告还提及了近期的债券发行情况、公司财务表现及市场参与者行为。 ## 主要观点 ### 债券市场动态 - **GRNCH 29**：维持在98.548不变。 - **SDEXPR 29**：较开盘价下跌0.2-0.3点。 - **亚洲投资级（Asia IG）**：收益率较开盘价收紧1-3个基点。 - **Nan Fung Investment**：发行了新的10年期美元债券，并对NANFUN 3.875 10/03/27和NANFUN 5 09/05/28进行了要约收购，价格分别为99.4和100.9，NANFUN债券价格未变。 - **中国房地产债券**：VNKRLE 27-29上涨1.3-1.5点，反映中国恒大（Vanke）与深圳地铁达成贷款框架协议，用于偿还债务。 ### 交易观点 - **UST收益率**：因CPI数据高于预期而上升。 - **2/5/10/30年期UST收益率**：分别为4.00%、4.12%、4.46%和5.03%。 - **亚洲高收益（HY）/高波动性（Higher Beta）债券**：表现分化，部分优质债券获得强劲需求，而部分高波动性债券出现抛压。 - **日本和欧洲AT1债券**：出现更好的抛售压力。 - **韩国长期债券**：35年和36年期LGENSO/PKX债券收益率扩大1-3个基点。 - **WYNMAC债券**：GGR市场占有率提升至12.5%，主要得益于Wynn Palace的业绩增长。 ### WYNMAC市场分析 - **1Q26财务表现**： - **总收入**：同比增长14.2%，达98.92亿美元。 - **Wynn Palace收入**：同比增长23.0%，达65.93亿美元。 - **Wynn Macau收入**：基本持平，为32.99亿美元。 - **调整后EBITDAR**：同比增长10.9%，达27.94亿美元。 - **Wynn Palace调整后EBITDAR**：同比增长25.9%，达20.38亿美元。 - **Wynn Macau调整后EBITDAR**：同比下降16.2%，达7.56亿美元。 - **资本支出（Capex）**：1Q26为9.1亿美元，同比增长38.7%。 - **财务灵活性**：WYNMAC拥有充足的现金储备和循环信用额度，分别为15亿美元和13亿美元，净杠杆率维持在4.7倍不变。 - **新项目**：The Enclave项目预计于2H26启动，耗资900-950亿美元，将增加Wynn Palace的套房数量50%。 ### 债券发行动态 - **Greentown China**：发行了3亿美元3NC2债券，利率为7.55%，较IPG的7.05%有所收紧。 - **Shandong Hi-Speed Group**：发行了3亿美元3年期债券，利率为4.25%，与投标利率一致。 - **印尼**：计划于6月发行熊猫债券，但暂停调整矿产特许权使用费的计划。 - **TSMC**：1Q26收入同比增长35%，达1.1万亿新台币（约361亿美元），并批准了313亿美元的资本支出计划，以应对AI需求增长。 ## 关键信息 ### 债券价格变动 | Top Performers | Price | Change | |------------------------|-------|--------| | PMBROV 11 1/2 02/18/30 | 84.1 | +0.9 | | VNKRLE 3.975 11/09/27 | 44.8 | +0.9 | | GLPSP 4.6 PERP | 49.3 | +0.7 | | VNKRLE 3 1/2 11/12/29 | 41.8 | +0.6 | | LUSOIB 7.2 06/30/33 | 101.5 | +0.6 | | Top Underperformers | Price | Change | |------------------------|-------|--------| | NWDEVL 6 1/4 PERP | 57.0 | -3.3 | | ARAMCO 6 02/02/56 | 96.5 | -1.0 | | HAOHUA 5 1/2 03/14/48 | 98.7 | -1.0 | | TOPTB 5 3/8 11/20/48 | 91.2 | -0.9 | | BEIENT 6 3/8 05/12/41 | 108.7 | -0.9 | ### 市场流动情况 - **亚洲高收益/高波动性空间**：表现分化，优质债券获得强劲需求，而高波动性债券出现抛压。 - **中国恒大（Vanke）**：已使用23.6亿元人民币的贷款额度，用于偿还债务。 - **SEA市场**：PTTGC Perps下跌0.1-0.3点。 - **印尼**：计划发行熊猫债券，但暂停调整矿产特许权使用费的计划。 ## 其他重要新闻 - **ACEN**：1Q26 EBITDA同比增长20%，达67亿菲律宾比索（约109.7万美元）。 - **Globe Telecom**：1Q26 EBITDA同比增长7%，达222亿菲律宾比索（约363.4万美元）。 - **JD.com**：1Q26总收入同比增长4.9%，达3157亿元人民币（约464亿美元）。 - **Jollibee Foods**：1Q26 EBITDA同比下降4.9%，达93亿菲律宾比索（约152.4万美元）。 - **Muangthai Capital**：1Q26收入同比增长9.6%，达79亿泰铢（约245万美元）。 - **PTT Global Chemical**：其合资企业PTT MCC Biochem批准了退出计划。 - **NWD**：NWD董事长Henry Cheng的妹妹Amy Cheng出售了600万美元的NWD Perps，同时买入600万美元的NWD债券。 ## 重要披露 - CMBI固定收益部不提供个性化投资建议。 - 报告信息仅供参考，不构成投资建议或交易依据。 - 投资者应自行评估投资策略，并咨询专业顾问。 - CMBI不对报告中的信息准确性或完整性作出保证。 - 报告仅限特定投资者使用，不得复制、分发或用于其他用途。 ## 联系方式 - **固定收益部**： - 电话：852 3657 6235 / 852 3900 0801 - 邮箱：fis@cmbi.com.hk - **分析师**： - **Glenn Ko, CFA**：glennko@cmbi.com.hk - **Cyrena Ng, CPA**：cyrenang@cmbi.com.hk - **Yujing Zhang**：zhangyujing@cmbi.com.hk ## 作者认证 - 报告作者确认其观点基于个人判断，且与个人薪酬无直接或间接关联。 - 报告发布前30天内，作者未参与所覆盖证券的交易。 - 报告发布后3个交易日内，作者不会参与所覆盖证券的交易。 - 作者及其关联方不担任所覆盖公司的高管，亦无财务利益关系。 ## 风险提示 - 投资有风险，过往表现不预示未来表现。 - 报告内容可能与实际事件存在差异，投资者需自行评估。 - CMBI不承担因依赖报告内容而产生的任何损失或责任。 ```