> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招财日报2026.5.13 总结 ## 核心内容概览 本日报主要围绕电解铝、医药行业以及宏桥控股、京东、腾讯音乐三家公司进行点评，涵盖行业趋势分析、公司业绩表现及投资建议。 --- ## 电解铝行业点评 ### 主要观点 - **全球铝供应缺口扩大**：招银国际更新后的行业模型预测，2026年全球铝供应缺口将扩大至2%，较此前预测的1.1%有所上升。 - **供应恢复缓慢**：中东地区电解铝厂因伊朗战争影响，生产受到严重干扰。即使战争结束，全面恢复生产预计仍需18个月。 - **铝价维持高位**：基于供需缺口的持续存在，预计铝价将在2026年同比上涨15%，并在2027年保持高位。 - **投资机会**：中国宏桥（1378 HK）和创新实业（2788 HK）近期股价回调，被视为布局行业供应短缺的机会。同时，首次覆盖宏桥控股（002379 CH），给予“买入”评级，目标价29元人民币，基于13.2倍2026年市盈率。 --- ## 医药行业点评 ### 主要观点 - **业绩稳健增长**：海外主要CXO及生命科学上游公司1Q26业绩延续2025年逐季改善趋势，CMO（合同制造与外包）仍是增速最快板块。 - **融资环境改善**：尽管1Q26全球医疗健康融资额同比下降9.6%，但创新药融资同比大增61.9%，显示行业仍具韧性。 - **研发投入稳定**：全球十大药企1Q26研发支出同比增长43.5%，资本开支同比增8.0%，显示出对研发的持续投入。 - **行业挑战**：临床CRO订单收入比走低，项目取消数增加，显示行业面临需求波动风险；同时，AI技术发展带来的版权问题加剧了竞争压力。 --- ## 公司点评 ### 宏桥控股（002379 CH） - **首次覆盖，买入评级**：基于电解铝行业供需格局，预计宏桥控股将受益于铝价上涨。 - **盈利弹性高**：铝价每变动1%，盈利变动约3.3%。 - **高分红预期**：模型假设分红比例为75%。 - **目标价**：29元人民币，基于13.2倍2026年市盈率。 ### 京东（JD US） - **业绩稳健**：1Q26收入同比增长4.9%，Non-GAAP净利润同比下降42%，但高于市场预期。 - **新业务亏损收窄**：1Q26新业务经营亏损为104亿元，环比改善。 - **短期压力**：3C及家电提价可能对收入增长造成一定压力。 - **长期增长支撑**：规模效应提升、GPM扩张及高利润率平台服务收入占比提升，预计京东零售2026年Non-GAAP经营利润同比增长4%-5%。 - **目标价**：维持47.5美元不变，维持“买入”评级。 ### 腾讯音乐（TME US） - **业绩符合预期**：1Q26总营收同比增长7%，非IFRS净利润同比增长7%，均符合一致预期。 - **竞争压力持续**：AI技术发展带来的版权问题加剧了行业竞争。 - **盈利预测调整**：下调FY26-28E盈利预测0-1%，并下调长期现金流预期。 - **目标价**：下调至17.5美元，基于DCF估值。 - **维持买入评级**：公司具备稳健的盈利增长、良好的股东回报及完善的内容生态，当前估值（10x FY26非IFRS PE）具备较好的风险收益比。 --- ## 总结 ### 关键信息 - **电解铝行业**：2026年全球铝供应缺口扩大至2%，预计铝价将维持高位。 - **医药行业**：业绩整体稳健，CMO板块增长强劲，但临床CRO和设备需求仍面临挑战。 - **公司投资建议**： - 宏桥控股：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价29元人民币。 - 京东：维持“买入”评级，目标价47.5美元。 - 腾讯音乐：维持“买入”评级，目标价下调至17.5美元。 ### 投资逻辑 - 电解铝行业受益于长期供应短缺，宏桥控股作为核心资产，盈利弹性高，具备高分红潜力。 - 医药行业在宏观不确定性下仍保持增长，CXO和生命科学上游板块表现强劲，但需关注竞争与需求波动。 - 京东和腾讯音乐虽面临短期压力，但具备良好的盈利增长潜力和股东回报机制，估值具备吸引力。 --- ### 风险提示 - 电解铝行业需关注中东地区产能恢复进度及全球经济波动。 - 医药行业需关注AI技术对版权的影响及早研需求复苏情况。 - 京东和腾讯音乐需关注3C及家电提价对收入的影响，以及行业竞争加剧带来的压力。