20180921-基业常青经济研究院-新三板锂电池产业链2018半年报解读_行业需求强劲_盈利空间缩水_17页_1mb

新能源行业锂电池产业链研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2018年上半年新三板锂电池产业链企业的经营状况，分析了行业整体趋势及细分领域表现，推荐关注具有成长潜力的企业，并提示相关投资风险。

主要观点

• 行业整体表现：2018年上半年，新三板锂电池产业链83家企业实现总营收138.32亿元，同比增长25.30%；但归母净利润总额为9.93亿元，同比下降26.15%。行业需求旺盛，但竞争加剧、补贴退坡导致盈利空间缩小。
• 细分领域分化明显：正负极材料、辅材等细分领域表现各异，其中锂电辅材行业盈利较好，嘉元科技作为动力电池铜箔的领军企业表现突出；而隔膜、电解液、动力电池等行业因产能过剩导致产品价格下滑，盈利承压。
• 现金流压力显著：多数企业经营性现金流净额为负，账期错配问题突出。电芯龙头如CATL、BYD的议价能力强，导致其上游供应商回款困难；辅材领域企业如嘉元科技、联盛化学等回款情况较好。
• 运营效率下降：存货和应收账款比例上升，反映出行业整体运营效率有所下滑，尤其在隔膜、电解液、BMS等领域表现更为明显。
• 企业排名与表现：多家企业营收、净利润、ROE、净利率等关键指标表现亮眼，其中金川科技营收最高，贝特瑞、杉杉能源、芳源环保、嘉元科技、金川科技被重点推荐。

关键信息

行业概况

• 2018上半年，新三板锂电池产业链企业总营收138.32亿元，平均营收1.67亿元，同比增长25.30%。
• 归母净利润总额为9.93亿元，平均归母净利润1197万元，同比下降26.15%。
• 58家企业盈利，占比69.88%；12家企业归母净利润超过2000万元。

分细领域表现

• 营业收入：金川科技以27.95亿元位列第一；凯纳股份以1771.51%的营收增速排名首位。
• 归母净利润：杉杉能源以3.04亿元归母净利润位列第一；芳源环保以5517.40%的增速成为增速最快企业。
• ROE：恒美股份以23.52%的ROE排名第一。
• 销售净利率：武汉蓝电以54.58%的销售净利率居首。

推荐关注企业

1. 贝特瑞（835185）：行业领先的正负极材料综合供应商，拥有强大的研发能力和完整的产业链布局，主要客户包括三星、LG、松下、比亚迪等。
2. 杉杉能源（835852）：专注锂电正极材料，拥有良好的客户关系和较强的研发能力，2018上半年营收增长15.40%，净利润增长10.52%。
3. 芳源环保（839247）：兼具回收与三元前驱体技术，成功进入松下供应链，营收增长343.27%，净利润增长5517.40%。
4. 嘉元科技（833790）：深耕动力电池铜箔，拥有较强的专利技术与客户资源，营收增长75.20%，净利润增长35.53%。
5. 金川科技（837205）：国内钴金属冶炼龙头企业，资源优势显著，营收增长66.13%，但净利润受钴价波动影响较大。

风险提示

• 政策风险：新能源车补贴退坡，可能导致行业整体利润下滑。
• 行业洗牌风险：隔膜和动力电池电芯行业产能过剩，低端企业可能面临淘汰风险。

结论

整体来看，2018年上半年锂电池产业链企业受益于新能源车销量增长，但受补贴退坡和竞争加剧影响，盈利空间受到挤压。行业呈现明显的分化趋势，头部企业优势凸显，而中小企业面临较大的经营压力。辅材、正极材料等细分领域表现较好，现金流和运营效率问题突出。报告推荐关注贝特瑞、杉杉能源、芳源环保、嘉元科技和金川科技等企业，同时提醒投资者注意政策与行业洗牌带来的潜在风险。