20220215-国信证券-森麒麟-002984.SZ-2021年年报点评_基本面有望修复_新产能值得期待_7页_1mb

森麒麟（002984）2021年年报点评总结

核心内容

森麒麟（002984）2021年年报显示公司基本面有所修复，新产能建设值得期待。尽管公司2021年营业收入同比增长10.03%，但受成本压力影响，归母净利润同比下滑23.17%。公司未来业绩有望随着原材料和海运费的修复而改善，同时新工厂的投产将带来显著的产能扩张。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入51.77亿元，同比增长10.03%；归母净利润7.53亿元，同比下降23.17%。收入增长主要来源于产销量的提升，但利润下滑主要受成本上涨影响。
• 成本压力：2021年公司毛利率为23.33%，同比下降10个百分点，主要原因是美国对泰国原产地轿车胎加征反倾销税、原材料价格高涨及海运费高企。
• 2022年展望：预计2022年原材料价格和海运费将逐步修复，有利于公司利润改善。公司计划在2022年实现泰国工厂二期项目产能释放，推进西班牙智能制造基地建设，有望提升品牌力和市场竞争力。
• 航空胎布局：公司计划在2022年完成航空轮胎产线贯通，目标是十年内占有中国航空胎市场50%份额，进一步拓展国际市场。
• 盈利预测：新增2024年盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为14亿、20亿、23亿元，EPS分别为2.12元、3.07元、3.53元，对应PE分别为15倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。
• 投资建议：公司未来增长潜力较大，新产能释放和成本压力缓解将推动业绩提升，建议投资者关注其长期发展。

关键信息

财务数据概览

产能扩张计划

• 泰国工厂二期项目：已基本建成，预计2022年实现产能大规模释放，年产600万条高性能半钢子午线轮胎及200万条高性能全钢子午线轮胎。
• 西班牙智能制造基地：正在建设中，争取2022年底前动工，主要面向北美和欧洲高端汽车配套市场。
• 航空胎项目：2022年完成产线贯通，计划年产8万条航空轮胎（含5万条翻新轮胎），目标是十年内占据中国航空胎市场50%份额。

风险提示

• 原材料大幅波动
• 海运费修复不达预期
• 在建工程进度不达预期

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上）
• 行业投资评级：超配（预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上）

结论

森麒麟在2021年实现了收入增长，但受成本压力影响，净利润有所下滑。随着原材料价格和海运费的修复，公司2022年业绩有望显著改善。同时，公司通过泰国和西班牙工厂的建设，以及航空胎项目的推进，将进一步扩大产能和市场份额，提升品牌影响力和市场竞争力。公司未来发展前景良好，建议投资者持续关注其长期价值。