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报告摘要

本次晨会重点分析了2017年11月的经济数据预测、政策动向及重点行业动态，同时推荐了多份研究报告，涉及能源、消费、房地产、全球资产配置等多个领域。

工业生产降温：
- 11月工业增加值预计增长 6.0%，受取暖季环保限产影响，电厂耗煤、高炉开工率增速低于9月和10月，但半钢胎开工率有所改善。
- 工业生产、进出口及投资增速预计回落，但消费或有所改善。
消费改善预期：
- 11月社会消费品零售总额预计增长 10.5%，双十一线上销售带动社零回升，石油类消费有望改善。
通胀与利率预测：
- CPI预计上涨 1.9%，PPI上涨 5.8%，CPI涨幅持平，PPI因基数效应高位回落。
- 10年期国债收益率的高点预计在 4.1%-4.4%，利率高位震荡。
进出口情况：
- 预计11月出口增长 3.4%，进口增长 9.9%，顺差347亿美元，但基数效应拉低增速。
信贷与社融：
- 11月新增信贷预计 8500亿元，M2增长 8.9%，信贷和社融季节性回升，但M2延续低增长。

公司定位：上海国资委旗下电力、油气综合能源龙头。
业务优势：
- 电力供应占上海市的 1/3（不含外送电），控股装机 904万千瓦。
- 天然气管网公司独家经营上海主干网，下属石油天然气公司为上海唯一一次能源生产企业。
盈利与增长：
- 清洁能源装机占比 35% 以上，盈利稳健。
- 未来将加码清洁高效电源项目，如崇明燃机、奉贤热电、安徽平山二期，预计 2018-2020年投产。
- 随着外来电增速放缓、电价上调、煤价回落，煤电盈利有望恢复。
- 参股中天合创项目，预计 2018年起带来投资收益。
盈利预测：预计 2017~2019年归母净利润 分别为 19.84亿、23.31亿和24.92亿，对应 PE分别为13、11和10倍。
投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

结论：工业生产明显降温，但消费或有所改善，预计 10年期国债收益率高点在4.1%-4.4%。
逻辑：
- 工业增加值回落，PPI高位回落。
- 消费端受双十一影响，社零有望回升。
- 企业盈利仍处高位，工业企业营收利润率 提升至 6.24%，成本率 下降至 85.46%。
- 基建承压，地产投资小幅下行，制造业改善。

地产债利差：AA+与AA债出现超额利差倒挂，需关注个体分化。
风险提示：
- AA类债主体多为中小房企，受低基数影响增长性高。
- AA+类债主体经营更稳健，具有更强的长期偿债能力。
- 监管持续，明年地产销售可能持续下行，慎选小房企。

印度经济：
- 三季度GDP、GVA数据将验证增长韧性。
- 若数据高于 6.5%，经济放缓忧虑将缓解；若仍低于 6%，市场情绪可能受挫。
- 工业生产指数开始回升，预计对三季度增长形成正面边际效应。
印度央行：
- 受通胀压力影响，可能不会降息，但加息也存在制约因素。
政治事件：
- Gujarat邦选举结果可能影响投资者对印度经济改革的预期。

利率走势：预计 2018年利率债收益率高位震荡，波动区间 3.6%-4.2%。
影响因素：
- 监管政策与年末资金面扰动。
- 美联储加息影响有限，因中美利差趋稳。
- 海外货币政策分化，欧央行可能延长QE。

业务扩张：拟与包头广洁源热能合作，异地扩张再下一城。
优势：具备多种清洁能源供热项目经验，“互联网+”平台提升效率。
盈利预测：预计 2017~2019年归母净利润 分别为 9.01亿、12.20亿和15.99亿，对应 PE为24、18和14倍。
投资建议：维持“买入”评级。

股票投资评级：
- 买入（Buy）：相对市场表现 20%以上。
- 增持（Outperform）：相对市场表现 5%~20%。
- 中性（Neutral）：相对市场表现 -5%~5%。
- 减持（Underperform）：相对市场表现 5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场。
- 中性（Neutral）：行业与市场基本持平。
- 看淡（Underweight）：行业弱于市场。

证券分析师：丁智艳（A0230513100001），邮箱：dingzy@swsresearch.com。
重点报告联系人：
- 申能股份：刘晓宁/叶旭晨/王璐/查浩。
- 地产债分析：孟祥娟/王艺蓉/钟嘉妮。
- 印度经济分析：王洋阳/金倩婧/王胜。
- 利率分析：孟祥娟/秦泰/刘宁。
- 电子周观点：王谋。
- 联美控股：刘晓宁/王璐/查浩。
- 千方科技：刘高畅/黄忠煌/刘洋/刘畅/孙家旭/郭雅绮。