20171128-中原证券-晨会_45页_5mb

中原证券晨会总结 - 2017年11月28日

核心内容概述

2017年11月28日的中原证券晨会报告主要围绕2018年A股市场投资策略展开，结合宏观经济、产业趋势与政策变化，分析了当前市场环境与未来投资方向。报告指出，A股市场在2017年呈现震荡走势，低估值绩优龙头股受到资金青睐，而房地产、消费、制造业等领域的结构性调整和升级成为关注重点。同时，报告也对融资融券数据、市场风险及投资建议进行了量化分析。

主要观点

1. 2017年市场回顾

• 低估值绩优龙头股受青睐：2017年，权重蓝筹股如上证50、沪深300等表现优于个股，反映出市场对龙头股的偏好。
• 市场波动率较低：相比2012年、2013年和2016年，2017年市场波动率最低。
• 估值修复趋势：大盘股向上修复估值，小盘股向下修复估值，市场表现与业绩趋势密切相关。
• 板块与行业表现分化：新兴产业如电子、通信、人工智能等涨幅显著，而房地产、传媒等则涨幅有限。

2. 当下震荡市的投资研究方向

• 估值与盈利的双重驱动：投资者预期是决定股价涨跌的关键因素，而估值与盈利的同步改善（如建材、机械设备、化工）推动了股价上涨。
• 周期品盈利改善：由于供给侧改革，煤炭、钢铁等周期品盈利显著改善，实现从估值到业绩的“戴维斯双击”。
• 消费板块持续增长：消费升级趋势明显，医药生物、食品饮料、家电等板块表现强劲，受益于居民收入增长与消费结构优化。
• 制造业升级趋势：高技术产业如5G、物联网、人工智能等迎来发展机遇，传统工业投资逐步减少。

3. 宏观经济与通胀展望

• 经济平稳下行：2017年经济增速保持稳定，但存在下行压力，通胀预期不高。
• 房地产进入平稳发展期：房屋供给充足，房地产投资增速放缓，但不会出现大幅下滑。
• PPI高位回落：随着去产能政策接近尾声和需求放缓，PPI预计高位回落，导致A股业绩增速面临下行压力。

4. 政策前瞻

• 去杠杆成为政策主线：去杠杆政策将持续，重点在于降低国企杠杆率、防范金融风险。
• 补短板成为重点：补短板政策将覆盖扶贫、生态环保、在线教育、基建等领域，这些领域具有较大的发展空间。
• 货币政策偏紧：受去杠杆和外部环境影响，货币政策将保持偏紧，无风险利率缓慢下行。

5. 投资策略建议

• 配置建议：
  • 稳健大体量行业：建议配置银行、保险等稳健大体量行业作为底仓。
  • 关注结构性机会：包括消费升级、制造业升级和补短板领域。
  • 关注行业龙头：在经济转型期，行业集中度提升，龙头企业更具长期投资价值。
• 量化选股策略：
  • 基于融资融券数据筛选个股，关注融资融券余额7日均线拐点，成交量温和放大，且周涨幅为正的股票。
  • 上周策略表现略好于基准，但需注意市场系统性风险和回撤风险。

关键信息

1. 2017年市场表现

• 10月规模以上工业企业利润总额同比增25.1%，1-10月累计同比增23.3%。
• 房地产行业10月同比增速下降，但预计明年仍保持稳定，不会大幅下滑。
• 制造业整体处于朱格拉周期上升期，企业盈利处于历史高位，投资意愿增强。

2. 产业趋势分析

• 消费升级：居民收入增长与消费信心提升推动中高端消费、医药保健、网络消费等领域发展。
• 人口老龄化：65岁以上人口持续增长，利好大健康产业链、医药生物板块。
• 制造业升级：高技术产业如5G、物联网、人工智能等成为投资重点，传统工业投资减少。

3. 政策影响

• 房地产政策：房地产不再作为拉动经济增长的主要手段，转向民生功能，政策调控持续深入。
• 去杠杆：重点在国企、金融机构和影子银行，预计成为2018年供给侧改革主线。
• 补短板：聚焦扶贫、生态环保、在线教育、基建等领域，政策支持力度加大。

4. 融资融券与市场分析

• 融资盘风险：融资余额高位震荡，需警惕指数下跌引发的融资盘挤出风险。
• 市场表现：上周A股市场整体下行，上证指数、创业板指数等均出现下跌。
• 行业分化：钢铁、煤炭等周期行业表现优于电子、通信等新兴行业。

5. 投资建议

• 短线观望：鉴于市场情绪不稳定，建议投资者短线暂时观望。
• 中线布局：关注国企改革、证金公司概念股及各行业龙头。
• 风险提示：需警惕市场系统性风险、减持压力及业绩承诺到期带来的商誉减值风险。

总结

2018年A股市场将面临经济平稳下行、通胀压力不大、政策持续去杠杆与补短板的环境。在投资策略上，应注重结构性机会，配置稳健大体量行业与高成长行业龙头，同时关注消费、制造业升级及补短板领域的投资机会。量化技术选股策略可作为辅助工具，但需注意市场波动与回撤风险。整体来看，A股将延续震荡走势，投资者应保持谨慎，关注政策导向与市场趋势变化。