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报告摘要
香港及中國市場日報总结 - 2021年12月22日
核心内容
雅迪控股（1585.HK）宣布收购两家铅酸电池企业，以提升其供应链整合和增强技术优势。该交易预计于2022年1月完成，对2021年业绩无直接影响。
主要观点
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收购目标：
- 收购界首南都華宇電力70%股权，支付3.115亿元人民币，目标为提升电池生产能力。
- 收购浙江長興南都電力70%股权，对价为零，专注于销售电子板和电池。
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交易背景：
- 雅迪在2020年市场份额为24%，目标在2021年达到30%。
- 收购标的1（界首南都華宇電力）的核心产品为石墨烯电池，具有更长寿命和更高安全性。
- 标的1在2021年前11个月出现净亏损3.44亿元人民币，但管理层表示亏损主要由于利息费用，预计在2022年能通过降低融资成本扭亏。
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协同效应：
- 雅迪计划将石墨烯电池用于其高端“冠系列”电动车，零售价超过3000港元。
- 管理层目标是2022年该系列电池产量贡献40%，电池容量达1500万台。
- 雅迪认为电池成本占电动车总成本的30%，收购有助于提高盈利能力。
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市场与财务表现：
- 雅迪2021年收入预计为335.87亿元人民币，净利润预计为17.37亿元人民币，同比增长29.11%和39.42%。
- 公司市销率预计为1.36倍，低于2021年33.02倍的市盈率，显示估值偏高。
- 投资建议指出，尽管雅迪业务稳健，但高估值可能限制吸引力，建议长期投资者在回档时再吸纳。
关键信息
收购详情
| 標的 | 收購比例 | 收購對價（人民幣 百萬） | 備註 |
|---|---|---|---|
| 界首南都華宇電力 | 70% | 311.5 | 核心产品为石墨烯电池 |
| 浙江長興南都電力 | 70% | 0 | 专注销售电子板和电池 |
财务表现（雅迪控股）
| 指标 | 2019 | 2020 | YoY | 1H2021 | 2021E | 2022E | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 收入（人民幣 百萬） | 13,366.5 | 23,022.8 | 72.24% | 14,882.2 | 33,587.4 | 43,364.1 | 29.11% |
| 净利润（人民幣 百萬） | 576.5 | 1,137.5 | 97.32% | 708.1 | 1,736.7 | 2,421.3 | 39.42% |
| 每股收益（港元） | 0.1925 | 0.3798 | - | 0.2364 | 0.5799 | 0.8084 | - |
| 市盈率（倍） | 65.80 | 33.35 | - | 53.57 | 21.84 | 15.67 | - |
| 市销率（倍） | 3.42 | 1.98 | - | 3.07 | 1.36 | 1.05 | - |
市场指数表现
| 指数 | 收市 | 每日升跌 | 今年累升 |
|---|---|---|---|
| 恒生指數 | 22,971 | 1.0% | -15.6% |
| 中貢企業指數 | 8,141 | 1.2% | -24.2% |
| 紅薦指數 | 3,855 | 0.6% | 1.5% |
| 滬深300指數 | 4,913 | 0.7% | -5.7% |
| 美國道指 | 35,492 | 1.6% | 16.0% |
| 標普500 | 4,649 | 1.8% | 23.8% |
| 美國納斯達克指數 | 15,341 | 2.4% | 19.0% |
| 日經平均指數 | 28,577 | 0.2% | 4.1% |
| 英國富時指數 | 7,297 | 1.4% | 13.0% |
| 法國證商公會指數 | 6,964 | 1.4% | 25.5% |
| 德國法蘭克福指數 | 15,447 | 1.4% | 12.6% |
商品价格变化
| 商品 | 收市 | 本季% | 本年% |
|---|---|---|---|
| 金 | 1,789 | -0.1% | -5.7% |
| 銀 | 22 | 1.1% | -14.8% |
| 銅 | 9,534 | 1.0% | 22.8% |
| 原油 | 71 | -20.9% | 46.7% |
| 電價 | 651.7 | - | - |
| 煤 | 26.10 | -38.0% | 6.5% |
| 韓圜 | 1185.20 | -0.1% | 8.3% |
市场情绪与交易动态
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信貸違約掉期：
- 爱尔兰：-2.4%
- 葡萄牙：-0.0%
- 波動率指數：-4.0%
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大股东交易：
- 新華文軒出版傳媒股份有限公司-H股：買入2,886,000股，每股6.0044港元
- 汉港控股集团：买入680,000股，每股0.1380港元
- 中国新电信集团：买入168,000股，每股0.1398港元
- 保發集團國際控股有限公司：买入1,800,000股，每股0.2747港元
- 信和置业：买入44,000股，每股9.3405港元
- 信源企业集团：买入5,023,000股，每股1.6500港元
- 合生创展集团：买入500,000股，每股15.1200港元
- 基石控股有限公司：买入105,000股，每股0.9738港元
- 康诺亚生物科技：买入14,000股，每股35.1000港元
- 廖创兴企业有限公司：买入438,000股，每股7.7100港元
- 建滔集团有限公司：买入200,000股，每股35.6700港元
- 心动有限公司：买入100,000股，每股37.3500港元
- 恒隆集团有限公司：买入70,000股，每股15.7249港元
- 应力控股有限公司：买入40,000股，每股0.3500港元
- 新利软件集团：买入470,000股，每股0.0699港元
- 朗诗绿色地产：买入72,000股，每股0.3589港元
- 栃能集团有限公司：买入24,000股，每股14.0700港元
- 恒隆集团有限公司：买入70,000股，每股15.7249港元
- 荣丰亿控有限公司：买入110,000股，每股1.3473港元
- 横杰科达国际有限公司：买入820,000股，每股1.1774港元
- 理文造纸有限公司：买入2,588,000股，每股5.5500港元
投资建议
- 雅迪的业务模式稳健，预计2022年收入和净利润将分别增长29.1%和39.4%。
- 但其市盈率高于3年平均，估值偏高，建议长期投资者在回档时再吸纳。
免責聲明
- 本报告不构成任何证券购买或认购的要约。
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资料来源：公司资料、新华汇富研究
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