20180830-招商证券-亨通光电-600487.SH-流量爆发增长奠定长期发展基础_光棒产能释放带动盈利能力提升_海洋业务打造新增长_3页_621kb

亨通光电（600487.SH）研究报告总结

核心内容

亨通光电（600487.SH）在2018年8月30日发布的报告中，展示了公司在光通信及海缆业务方面的强劲增长势头。当前股价为25.27元，公司整体表现良好，被维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 流量爆发增长奠定长期发展基础

• 全球网络流量因新一代通信技术与互联网应用的创新而快速增长，推动信息基础设施需求提升。
• 2018年上半年，全球光纤消费同比增长10.5%，中国市场增长15%，位居全球第一。
• 亨通光电上半年实现营收152.7亿元，同比增长33.8%；归母净利润11.7亿元，同比增长52.7%；扣非净利润10.9亿元，同比增长52.7%。
• Q2营收89.4亿元，同比增长30.8%；归母净利润6.9亿元，同比增长40.9%，业绩符合预期。

2. 自产光棒提升带动毛利率增长，费用管控成效显著

• 报告期内综合毛利率为20.57%，高于去年同期的19.98%。
• 亨通光导子公司营收11.7亿元，同比增长17.7%；净利润6.32亿元，同比增长454.4%。
• 管理费用率和销售费用率分别降至6.04%和3.19%，费用管控效果明显。
• 财务费用同比增长52.1%，主要由于重点项目扩建带来的新增债务及资本市场融资利率上升。
• 研发投入达5.95亿元，同比增长36.5%，重点投入5G相关产品，如新一代大容量通信光纤、多模光纤、G657光纤等，以及25G光模块和100G硅光模块的研发进展。

3. 海洋业务有望成为新增长极

• 海底光缆市场预计到2021年将达51.4亿美元，主要受通信网络发展和带宽需求增长驱动。
• 亨通光电自2009年起布局海缆业务，已取得显著技术进步，订单进入快速增长期。
• 上半年相继中标葡萄牙海上浮式风电海底高压电缆项目、中广核江南鹏岛项目等大额订单，显示公司在海缆业务领域的竞争力。

4. 投资建议

• 维持“强烈推荐-A”评级，认为公司将在5G推动下迎来3~5年的行业景气周期。
• 预计2018年净利润为31.42亿元，对应PE为15倍；2019年净利润为37.56亿元，对应PE为12倍。
• 风险因素包括海缆需求不及预期、公司市场拓展不及预期。

关键信息

• 主要股东：亨通集团有限公司，持股比例15.66%。
• 基础数据：
  • 上证综指：2769
  • 总股本：190,369万股
  • 已上市流通股：186,033万股
  • 总市值：481亿元
  • 流通市值：470亿元
  • 每股净资产（MRQ）：5.8元
  • ROE（TTM）：22.7%
  • 资产负债率：64.4%
• 分析师信息：
  • 王林：招商证券通信行业首席分析师，经济学博士，15年通信行业经验，7年证券行业经验，曾获多项行业奖项。
  • 付东：招商证券通信行业分析师，中科院光电子器件方向博士，2017年7月加入团队。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
• 中性：股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法信息，但不保证其准确性与完整性。分析结果基于假设，仅供参考，不构成投资建议。本公司及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。未经授权，不得翻版、复制、引用或转载本报告内容。