20250427-国金证券-济川药业-600566.SH-业绩短期承压_分红表现超预期_4页_929kb

川润药业2024年财报及2025年展望分析

财务表现

川润药业发布2024年年报，报告期内公司营业收入801.7亿元（同比-17%），归母净利润253.2亿元（同比-10%），扣非归母净利润226.6亿元（同比-16%）。2025年一季度，公司业绩继续下行，收入152.5亿元（同比-37%），归母净利润44.0亿元（同比-48%），扣非归母净利润39.2亿元（同比-46%）。

业绩下滑主因

1. 高基数效应：核心产品如蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒因上年同期高增长导致2024及2025Q1收入相比基数高企，基数压力显著。
2. 集采政策：雷贝拉唑钠肠溶胶囊受到国家集采政策影响，价格承压。

具体产品领域表现：

• 清热解毒类产品收入269亿元，同比降20%。
• 儿科类产品收入225亿元，同比降18%。
• 消化类产品收入仅为115亿元，同比降32%。

中长期策略

1. 新药引进：2024年公司达成4项合作协议，引进涵盖呼吸系统中药1类新药、疼痛类化药1类新药以及儿科类中药1类新药等，此外，与征祥医药合作的流感药ZX-7101A进入上市申请阶段。
2. 高分红策略：2024年拟以每股2.09元（总额约1922亿元）现金分红，占去年归母净利润的759%，分红比例远超常规水平。

评级与预测调整

国金证券调低2025-2027年收入与利润预测，预计2025-2027年营收分别为742、814、898亿元；归母净利润226、256、288亿元。维持“买入”评级，预期股价短期消化基数压力后将重新上行，当前PE分别为10、9、8倍，估值较低。

风险提示

• 新药获批不及预期。
• 业务发展进度延迟。
• 产品面临集采降价风险。

公司前景

短期基数压力难以避免，但中长期新药布局和高分红政策将提升公司抗风险能力，投资者可重点关注后续新药商业化进展。