> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 业绩短期承压，继续高额分红 ## 核心内容 公司2025年年报及2026年一季报显示，其业绩在短期内受到一定压力，但通过持续的业务拓展和高比例分红，展现了对股东回报的重视。尽管整体收入和利润同比下降，但第四季度及2026年第一季度的业绩有所回升，显示出一定的复苏迹象。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年全年业绩**：公司全年实现收入62.2亿元（同比-22.4%），归母净利润17.8亿元（同比-29.8%），扣非归母净利润15.6亿元（同比-31.1%）。 - **2026年第一季度业绩**：Q1实现收入12.1亿元（同比-20.8%），归母净利润4.0亿元（同比-9.1%），扣非归母净利润3.6亿元（同比-8.9%）。 - **季度波动**：2025年Q4由于流感发病率上升，业绩同比提升20.1%；但2026年Q1业绩走弱，影响了整体表现。 ### 终端需求与产品表现 - **核心产品销售承压**：清热解毒类和儿科类产品收入分别同比下降26.2%和26.6%，主要受终端需求疲软影响。 - **产品波动原因**：2025年前三季度需求偏弱，导致部分核心产品如蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒收入下滑。 ### 商业合作与产品管线拓展 - **BD新品进展**：公司于2026年2月签署三份商业化合作协议，分别涉及普美昔替尼鼻喷雾剂、伊努西单抗注射液和泽立美本维莫德乳膏，为未来业绩增长奠定基础。 - **长期发展动能**：通过不断引入新产品，公司有望在未来逐步兑现增长潜力。 ### 股东回报 - **高比例分红**：公司拟派发现金红利约16亿元，占2025年归母净利润的89.94%，继2024年分红比例提升至约76%后，再次提升分红比例，表明公司对股东回报的重视。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.8/19.4/21.7亿元，同比增长0.3%/8.9%/11.9%。 - **EPS预测**：对应EPS分别为1.93/2.11/2.36元。 - **PE估值**：现价对应PE分别为13/12/11倍。 - **评级**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ### 财务指标 - **收入与利润**：公司收入和利润均呈现下降趋势，但Q4及Q1出现回升。 - **现金流**：经营活动现金净流在2025年Q1有所下降，但预计2026年后将逐步改善。 - **ROE与ROA**：2025年ROE（摊薄）为12.17%，ROA为10.04%，表明公司盈利能力有所下降。 ### 资产结构 - **流动资产占比**：流动资产占比逐年上升，从2023年的78.5%增至2025年的80.1%。 - **非流动资产占比**：非流动资产占比逐年下降，从2023年的21.5%降至2025年的19.9%。 - **资产负债率**：资产负债率从2023年的26.32%下降至2025年的17.33%，显示公司财务结构趋于稳健。 ### 风险提示 - **产品获批风险**：新产品上市进度可能不及预期。 - **BD进展风险**：商业合作可能未能达到预期效果。 - **集采降价风险**：核心产品可能面临集采降价压力。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 市场评级分析 - **一周内**：买入0次，增持0次，中性0次，减持0次。 - **一月内**：买入0次，增持0次，中性0次，减持0次。 - **二月内**：买入0次，增持0次，中性0次，减持0次。 - **三月内**：买入0次，增持0次，中性0次，减持0次。 - **六月内**：买入8次，增持0次，中性0次，减持0次。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考。 - 报告内容基于公开资料和实地调研，不构成投资建议。 - 报告内容可能与市场实际情况存在差异，国金证券不承担相关责任。 ## 联系方式 ### 上海 - 电话：021-80234211 - 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - 邮编：201204 - 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 ### 北京 - 电话：010-85950438 - 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn - 邮编：100005 - 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 ### 深圳 - 电话：0755-86695353 - 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn - 邮编：518000 - 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 其他信息 - **相关报告**：《济川药业公司点评：BD进入收获期，未来表现有望向好》（2025.10.28）、《济川药业公司点评：业绩短期承压，分红表现超预期》（2025.4.27）。 - **分析师**：甘坛焕、王奔奔。 - **市价**：25.15元。