20260428-开源证券-济川药业-600566.SH-公司信息更新报告_2025年业绩阶段承压_BD合作加注赋能未来发展_4页_906kb

报告摘要

济川药业（600566.SH）2025年业绩阶段承压，BD合作加注赋能未来发展

核心内容

济川药业在2025年面临业绩阶段性承压，但通过持续的BD合作和研发布局，展现出长期成长潜力。公司2025年实现营收62.19亿元，同比减少22.43%，归母净利润17.78亿元，同比减少29.77%，扣非归母净利润15.61亿元，同比减少31.10%。尽管短期业绩承压，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司未来成长空间较大。

主要观点

业绩承压：2025年公司整体营收和净利润均出现显著下滑，主要受终端需求下降和医药集采政策影响。
盈利能力保持稳定：尽管净利率下降3.05个百分点至28.60%，但毛利率仅微降0.29个百分点至78.95%，显示公司成本控制能力较强。
费用结构变化：销售费用率下降2.91个百分点至33.94%，管理费用率上升1.81个百分点至7.20%，研发费用率上升0.64个百分点至6.19%。
BD合作布局：公司2026Q1达成三项BD合作，分别涉及JAK1/2抑制剂、PCSK9伊努西单抗注射液及本维莫德乳膏，为未来产品管线提供支持。
盈利预测调整：基于业绩承压，分析师下调2026-2027年盈利预测并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为17.87/19.31/21.32亿元，EPS分别为1.94/2.10/2.31元，当前股价对应PE分别为13.8/12.7/11.5倍。
估值与财务指标：公司P/B持续下降，从1.7倍降至1.3倍，显示市场对公司未来价值的认可。