交通运输行业2019年报前瞻：周期边际向好，基建成长存在分化-20200226-华泰证券-24页_774kb

交通运输行业2020年分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年第四季度交通运输行业整体表现及2020年行业展望，指出整体行业盈利平稳，但子行业表现分化。报告重点分析了航空、快递、油运、集运、港口、铁路和高速公路等细分领域，并对相关个股进行推荐。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2019年四季度交运整体盈利平稳，但受政策、竞争格局等因素影响，子行业表现分化。
• 疫情对2020年一季度盈利、现金流和派息额造成明显冲击，但预计疫情结束后行业将逐步恢复。

2. 快递物流

• 2019年实物商品网购额和快递件量同比分别增长17.4%和22.8%，低于全年增速。
• 市场竞争激烈，二三线企业逐步出局，头部企业盈利分化。
• 申通快递、韵达股份等公司表现突出，推荐申通快递短期，韵达股份长期。
• 减税降费缓解行业成本压力，预计2020年通达系公司盈利有所改善。

3. 油运&集运

• 油运：VLCC中东至中国航线运费同比上涨108.3%，预计2019年业绩同比大幅改善。
• 集运：受益规模优势和成本管控，集运公司盈利提升，预计2020年需求增速提升至5.4%。
• 推荐中远海能，其2019年归母净利润同比增长366.1%。

4. 港口

• 全国港口货物吞吐量同比增长4.5%，增速放缓。
• 港口个股业绩差异较大，推荐上港集团，其集装箱吞吐量全球第一，预计2019年归母净利润同比下降12.5%。

5. 铁路

• 高铁客运快速增长，铁路货运量同比增长7.8%，但受“公转铁”政策影响，部分线路降价。
• 疫情对铁路客运造成短期冲击，预计影响持续至疫情结束后一个季度。
• 铁路货运受疫情影响较小，但公路免费政策可能分流铁路货源。

6. 高速公路

• 受ETC折扣影响，2019年第四季度收费标准下降。
• 疫情期间高速公路免收通行费，对短期盈利和现金流造成拖累，但预计政策补偿方案将出台。
• 长期来看，疫情和免费通行为短期事件，不影响车流量内生增速。

关键信息

2019年回顾

• 快递：全国快递件量同比增长25.3%，件均价下降6.9%。
• 航空：客座率整体持平，国内线回暖，国际线稳定。
• 油运：VLCC中东至中国航线运费同比上涨108.3%，中远海能盈利大幅改善。
• 集运：需求疲软，但行业集中度提升，盈利水平改善。
• 港口：货物吞吐量增长4.5%，但增速放缓，上港集团表现稳健。
• 铁路：高铁客运增长14.1%，铁路货运量增长7.8%，部分线路降价。
• 高速公路：客车流量增长8.3%，货车流量增长6.6%，但受“公转铁”政策影响增速放缓。

2020年展望

• 快递：建议配置受益减税降费的快递板块，推荐申通快递和韵达股份。
• 油运：预计2020年行业运力增速放缓，需求提升，中远海能受益。
• 集运：预计2020年需求增速提升至5.4%，行业龙头有望受益。
• 航空：疫情抑制需求，预计短期承压，等待疫情缓解。
• 港口：全年吞吐量增速维持低个位数，建议关注增值服务。
• 铁路：短期客运量受疫情影响，但长期潜力依旧。
• 高速公路：短期受免费政策冲击，但政策补偿方案有望缓解压力。

重点推荐个股

风险提示

• 经济低迷
• 疫情超预期
• 油价上涨
• 人民币贬值
• 竞争恶化

图表与数据概览

• 图表1：覆盖公司4Q19业绩预测
• 图表2-7：快递行业相关数据及预测
• 图表8-12：物流行业相关数据及估值分析
• 图表13-14：油运行业相关数据及运费变化
• 图表15-21：集运行业供需及盈利分析
• 图表22-24：港口货物及集装箱吞吐量数据
• 图表25-28：铁路客货运量及结构变化
• 图表29-32：高速公路车流量及ETC影响分析
• 图表33-37：高速公路免费对市值及净利润影响测算
• 图表38-45：航空及机场运营数据及敏感性分析

总结

交通运输行业2019年整体盈利平稳，但子行业分化明显。疫情对2020年一季度产生显著冲击，尤其在航空、快递和高速公路领域。中远海能和申通快递作为重点推荐标的，具备较强的投资价值。随着疫情缓解和政策补偿方案的出台，行业有望逐步恢复。