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中国交通运输行业特别评论（2020年2月）

核心内容概述

本报告分析了2020年新型冠状病毒肺炎（COVID-19）疫情对交通运输行业的影响，重点关注了疫情对公路和航空运输的短期冲击以及对区域信用风险的潜在影响。结合“非典”期间的历史经验，报告评估了疫情持续时间和行业恢复趋势，并对不同省份的通行费收入与偿债能力之间的关系进行了敏感性分析。

主要观点

疫情对交通运输行业的短期冲击

• 新型冠状病毒肺炎疫情以武汉为中心向全国蔓延，对交通运输、旅游、餐饮服务等第三产业造成明显冲击。
• 部分城市封城封路导致交通运输基本停滞，部分企业经营活动受阻，营业收入可能下降。
• 春节假期延长、企业复工延迟等因素进一步加剧了社会生产活动的短期下滑，导致公路货运量和客运量下降。

疫情对行业的影响持续性

• 以“非典”为参考，保守推测本次疫情持续时间接近甚至超过“非典”。
• 对公路客运影响更持久，预计全国层面受影响时间将持续至2020年二季度，湖北等重灾区可能延续至三季度。
• 航空运输受疫情影响严重，尤其在春节期间，国内航班大幅削减，旅客量断崖式下跌，对航空公司利润造成冲击。
• 疫情结束后，需求集中释放，民航客运量具备强劲反弹空间，有助于冲减部分负面影响。

区域信用风险差异

• 湖北、湖南等疫情较重的省份，通行费收入对利息支出的弹性较小，收入下滑可能对交投及路产资源集中于该区域的高速运营类企业信用风险带来负面影响。
• 广东和浙江地区疫情蔓延情况仅次于湖北，但通行费收入对利息支出的弹性较大，可接受的降幅在40%左右，省级交投偿债压力总体可控。

关键信息

数据来源

• 春运期间旅客发送量数据来自交通运输部。
• 历史“非典”期间公路客运和货运量数据来自Choice。
• 民航旅客发送量及周转量数据来自Wind。

疫情对国际航线的影响

• 世界卫生组织将疫情认定为PHEIC（突发公共卫生事件），建议不采取不必要的旅行和贸易限制。
• 但多国对入境中国公民采取限制措施，部分航空公司减少或停飞与中国相关的航班，导致国际航线需求受限。

临界值分析

• 若湖北省通行费收入降幅超过10%，可能对收费公路偿债能力形成较大压力。
• 湖南、山西、福建等区域需重点关注。
• 广东和浙江地区通行费收入降幅可接受在40%左右，省级交投偿债压力可控，但仍需关注区域路产集中企业短期资金压力。

结论

• 新型冠状病毒肺炎疫情对交通运输行业造成短期强烈冲击，尤其是公路客运和航空运输。
• 下半年公路货运量的反弹幅度将是行业需求总量稳定的关键。
• 疫情对湖北、湖南等中部和东部省份的通行费收入影响较大，需警惕信用风险。
• 国际航线需求受限，但疫情结束后，民航客运量有望强劲反弹，对行业整体影响呈短期冲击、长期趋稳的趋势。