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东吴证券晨会纪要核心内容总结

1. 宏观策略观点

• 国内经济分析：当前经济面临出口韧性、消费高基数、房地产持续下行以及基建投资放缓四大风险；但政策性金融工具、生育补贴等因素将提供支撑，全年5%增长目标有望实现。建议关注反内卷和四中全会带来的政策变化。
• 海外市场展望：9月美国经济数据密集公布，波动性加大，9月通常为回报较差月份。策略上建议做多VIX，关注美股回调机会，并防范波动外溢至AH股。
• 权益市场判断：短期调整与增量资金入市形成结构性牛市氛围，科技与金融内部分化；增量资金持续进入，推动慢牛趋势，中小盘风格有所回调，大盘股表现突出。
• 债券市场分析：利率曲线或分三阶段演变，短期利差扩张利好长端；待9-10月货币政策信号，若利空兑现则需关注利率上行风险，反之调整空间仍有限。

2. 固收金工分析

• 银行“缩表”原因：
  1. 经济下行时期缩表将加剧融资收缩；
  2. 货币政策宽松降低流动性短缺需求；
  3. 国有资本属性要求服务实体经济；
  4. 监管增强资本缓冲，小幅信用风险可控。
• 中小银行测算：全行业缩表概率低，但部分弱小机构存在风险。策略重心仍在于资产端信用扩张。

3. 美国家庭财富配置规律

• 启示中国：
  1. 房地产分化的风险需关注；
  2. 金融资产配置潜力扩大但波动大；
  3. 提升社会保障增强居民信心。

4. 行业推荐个股点评

• 越疆机器人：收入增长快，亏损收窄，人形机器人量产推进。维持“买入”，目标价92元。
• 伟仕佳杰：深耕东南亚，云计算与AI业务增势明显。香港上市首评“买入”。
• 亿纬锂能：经营拐点明确，新品订单放量，全固态技术突破。上调盈利预测，目标价92元。
• 比亚迪：8月销量回暖，高端与出口双驱动。维持“买入”，26年估值下调至25倍PE。
• 科士达：数据中心与储能充电双轮驱动增长，26年景气度高，首次覆盖“买入”。

总体而言，报告提示宏观风险与政策窗口机会，并结构性看好机器人、新能源与科技平台型企业。