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东吴证券晨会纪要总结（2022-09-23）

核心内容概述

本次东吴证券晨会围绕宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评展开，重点分析了美联储加息预期、博实转债发行情况、换电设备行业发展前景以及欧科亿、名臣健康等个股的投资价值。

宏观策略分析

主要观点

• 美联储加息预期：预计9月议息会议将加息75bp，年内加息将超过4%。市场已部分定价，但核心CPI在2023年末回归至4%的预期仍存。
• 通胀与利率路径：美国通胀可能长期高于目标水平，政策利率上行风险大于下行风险。美联储可能上调2023年利率终值预测至4.25%。
• 美元走势：美元将保持相对强势，主要由于美联储政策调整、中国和欧洲经济复苏乏力、海外经济衰退风险上升。
• 美股与资产配置：当前高波动环境下，持有股票的股息回报不如类现金资产，市场可能进入“买股不如持有现金”的阶段。

关键信息

• 市场对2023年降息的预期偏高，但通胀顽固性可能改变这一预期。
• 美债收益率可能尚未见顶，10年期美债收益率走势与2023年利率预期高度相关。
• 美联储可能通过点阵图和新闻发布会传达政策立场，而非进一步加快加息步伐。

固收金工分析

博实转债点评

• 基本信息：博实转债（127072.SZ）于9月22日开始网上申购，发行规模4.5亿元。
• 债底保护：当前债底估值为94.04元，YTM为2.71%，债底保护较好。
• 转股条款：转股期为2023年3月28日至2028年9月21日，初始转股价15.81元/股，对应转换平价97.91元，溢价率2.13%。
• 投资建议：预计上市首日价格在115.87~129.09元之间，中签率0.0014%，建议积极申购。

公司基本面

• 哈尔滨博实自动化股份有限公司是石化化工后处理成套设备领域的领先企业。
• 2017-2021年营收复合增速27.96%，归母净利润复合增速39.48%。
• 主营业务包括智能制造装备、工业服务、环保工艺与设备，占比超70%。
• 销售净利率和毛利率稳步上升，三费率显著下降。

行业分析

换电设备行业

• 事件：上汽集团联合中石化、中石油、宁德时代成立上海捷能智电新能源科技有限公司，布局换电业务。
• 换电生态构建：依托中石化、中石油的加油站网络，打造“可换电、可充电”综合能源服务站。
• 换电车型：上汽旗下多个品牌将推出换电车型，覆盖SUV、轿车、MPV及商用车。
• 行业前景：换电模式在商用车领域经济性突出，行业迎来爆发期，预计2025年换电站数量将超16000座，对应设备投资近400亿元。
• 受益标的：推荐【瀚川智能】，建议关注【博众精工】【协鑫能科】【山东威达】【科大智能】【上海玖行】等设备商。

推荐个股及其他点评

欧科亿（688308）

• 事件：获得武器装备质量管理体系认证，拓展军工领域。
• 产品升级：数控刀具、硬质合金刀具业务占比提升，综合毛利率达36.6%，同比提升3.5个百分点。
• 产能释放：IPO项目及产业园项目达产后，预计年收入贡献达9.6亿元。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测为2.6/3.8/4.7亿元，当前PE为21/14/11倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、技术与产品研发不及预期、市场竞争加剧。

名臣健康（002919）

• 事件：披露收购喀什奥术网络科技有限公司的进展公告，优化修订协议条款。
• 并表预期：随着《镇魂街：天生为王》获得版号，公司有望加速并表，增厚业绩。
• 游戏业务：旗下多款游戏产品即将上线，包括《镇魂街：天生为王》《境·界刀鸣》等，市场关注度高。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.33/2.46/3.08元，对应PE分别为22/12/10倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：新游上线延期、日化市场竞争加剧、游戏行业监管风险。

风险提示汇总

投资建议

• 宏观策略：关注美联储加息路径变化及对美债、美股的影响。
• 固收：推荐博实转债，建议积极申购。
• 行业：换电设备行业进入爆发期，推荐瀚川智能等龙头设备商。
• 个股：推荐欧科亿（增持）、名臣健康（买入）。

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