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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要涵盖今日重点内容，包括安信视点和公司点评两个部分。报告围绕美联储加息影响及零跑汽车IPO进行分析，为投资者提供市场动态与公司基本面的参考。

1. 安信视点：美联储加息靴子落地，关注市场波动

市场表现

• 港股受美联储加息及外围股市下跌影响，大幅低开，恒指盘初一度跌超2%，下破18000点，创近11年新低。
• 全天弱势震荡，尾盘跌幅收窄。
• 收盘情况：恒生指数下跌1.61%，报18147.95点；恒生科技指数下跌1.7%；恒生国企指数下跌1.14%。
• 成交额：851.93亿港元。
• 南向资金：净买入30.35亿港元。

板块动态

• 煤炭板块午后回升，中煤能源（1898.HK）上涨5.32%，兖煤澳大利亚（3668.HK）上涨3.98%，兖矿能源（1171.HK）上涨2.42%。
• 政策支持：国家发改委司长刘德春表示，将推动能源绿色低碳转型，坚持煤炭清洁高效利用，保障能源安全。

个股表现

• 中国飞鹤（6186.HK）逆势上涨1.53%，股价进一步企稳。
• 上半年业绩：收入96.7亿，同比下降16.2%；净利润22.7亿，同比下降39.7%。
• 业绩承压原因：行业竞争加剧，但市占率较21年底略有上升。
• 未来展望：公司调整渠道库存，新品下半年陆续上市，儿童产品成立独立部门，预计下半年收入可恢复双位数增长。
• 利润率变化：毛利率67.6%，同比下降5.7pct；净利率23.5%，同比下降9.1pct。

宏观分析

• 美联储加息75BP，靴子落地，市场反应较为剧烈。
• 鲍威尔表态：对“软着陆”有信心，致力于将通胀压低至2%。
• 未来加息预期：FOMC利率点阵图显示，2022年还将加息100-125个基点，但某些时间节点可能放慢加息速度。

2. 公司点评：零跑汽车（9863.HK）IPO点评

公司概览

• 零跑汽车成立于2015年，已推出四款纯电动车型：C01、C11、T03、S01。
• 2021年销量：约4.4万辆，位列中国新兴电动汽车公司第四。
• 2022年上半年销量：约4.6万辆，仍位列第四。
• 财务表现：收入持续增长，但利润持续亏损，2020-2022年一季度净亏损分别为11.0亿、28.5亿、10.4亿。

行业前景

• 中国新能源汽车市场：预计2026年销量达1060万辆，复合年增长率26.0%，占全球市场43.9%。
• 渗透率提升：从2017年的2.4%增长至2021年的16.0%，预计2026年达50.1%。

公司优势

• 全域自研能力：公司自主研发核心系统及电子部件，包括电驱系统、电池管理系统及整车控制器。
• 平台化架构：实现不同车型间高度复用，具有较强的垂直整合能力。
• 技术覆盖：涵盖动力系统、自动驾驶系统及智能座舱系统。

基石投资者

• 公司引入4名基石投资者，包括浙江省产业基金、金华市产业基金、金开引领基金、广发基金、国泰东方，共认购约24.2亿港元。

投资策略与评级

• 行业对比：零跑汽车在收入规模、盈利能力、研发投入、单车收入等方面均低于小鹏、理想、蔚来等同行。
• 估值分析：预计市值为549亿-708亿港元，对应2021年市销率15.6-20.1倍，高于行业平均。
• IPO评级：5.1分，考虑到近期港股市场走弱，打新热度下降。

风险提示

• 汽车召回风险；
• 自动驾驶技术风险；
• 芯片供应不足；
• 疫情风险。

3. 其他信息

• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，不保证准确性或完整性。
• 利益冲突：安信国际可能与公司存在业务往来或持有其股份，可能影响报告的客观性。
• 版权保护：报告受版权保护，未经授权不得复制、分发或出版。
• 规范性披露：分析员及其联系者未担任公司董事或高级职员，亦未拥有其财务权益，安信国际持股比例低于1%。

总结

本报告重点分析了美联储加息对港股的影响及零跑汽车IPO的前景。市场在加息后出现较大波动，但部分板块如煤炭表现较强。零跑汽车虽在收入上保持增长，但盈利仍面临挑战，其估值高于行业平均水平，投资者需谨慎评估其IPO价值及潜在风险。