> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 增长的B面，机会的A面 ——2026年下半年宏观调控的双轮迭代与风口向新 ## 核心内容概述 2026年下半年，中国宏观经济呈现结构亮点与潜力关注，宏观政策持续优化，财金协同双轮驱动，推动内需与产业升级。同时，全球地缘政治变局对流动性与资产定价产生深远影响，而科技与消费产业成为新的增长引擎。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 超预期开局后的走势：结构亮点与潜力关注 - **经济增长**：2026年一季度GDP同比超预期增长5%，预计下半年增速在4.6%-5%之间，全年增长维持在4.9%左右。 - **出口与进口**：1-5月出口和进口同比增速分别为15.5%和24.5%，5月单月分别增长19.4%和27.4%，预计全年进出口增速有望实现8%左右。 - **房地产市场**：新房、二手房延续“量升价落”趋势，核心城市二手房市场活跃度提升，但房地产投资企稳仍需8个月以上。 - **基建投资**：1-4月基建投资同比增长4.3%，向数字化、精细化及未来技术领域延伸，预计下半年增速在6%左右。 - **CPI与PPI**：CPI温和回升，非食品项为主要支撑；PPI结束长期下降趋势，生产资料价格成为主要推动力。 - **消费复苏**：社零增速保持韧性，服务消费潜力释放，线上消费渗透率持续提升。 ### 2. 财金协同的双轮迭代：重点切换与内外兼顾 - **政策协同**：财政贴息与货币工具联动，直达实体，精准赋能内需与产业升级。 - **财政政策**：1-4月财政收入增速回升至3.5%，税收收入增速较快，但非税收入增速放缓。 - **财政支出**：增速边际放缓，但支出进度保持平稳，重点支持社会保障、教育、科技等领域。 - **专项债发行**：进度较快，投向领域逐步向新基建和高技术产业倾斜。 - **货币政策**：强调流动性适度宽松，构建多元化利率体系，强化政策利率引导，提升市场利率传导效率。 - **外汇占款**：持续上升，未来或通过债券市场货币创造功能和拓宽对外投资渠道来调控。 ### 3. 产业链视角下的投资于人：科技与消费赋能 - **机器人产业**：中游本体环节加速放量，短期聚焦核心技术攻关，长期应用场景渗透。 - **养老与医疗**：老龄化催生智慧医疗，AI抗衰老药物与AI基因测序成为核心路径。 - **消费趋势**：新消费以体验、悦己、绿色为主要引擎，情绪经济、智能消费、绿色消费成为新热点。 - **物流与电商**：线上消费边际走弱，物流景气度低位震荡，但预期边际改善。 ### 4. 海外地缘变局下的全球流动性与资产定价追踪 - **全球货币政策**：美联储维持偏紧，欧日央行加速退出宽松，加息成为主流。 - **流动性环境**：全球流动性边际宽松，主要经济体实际政策利率普遍走弱。 - **地缘冲突影响**：能源价格上升，推高输入性成本，大宗商品价格呈现“能源>工业金属>避险金属”排序。 - **黄金配置**：我国黄金持有量远低于美国，央行购金作为压舱石，黄金仍是资产配置中的重要选项。 - **人民币结算**：受海外货币周期和汇率环境影响，跨境贸易人民币结算持续增长。 --- ## 风险提示 - 国内消费不及预期 - 政策落地节奏和效果不及预期 - 地缘政治风险 --- ## 关键领域投资与政策支持 ### 重点政策领域 | 领域 | 政策工具 | 内容重点 | |------|----------|----------| | 投资 | 财政贴息 | 指导中小微企业贷款贴息，支持设备更新与消费以旧换新 | | 消费 | 贷款贴息 | 个人消费贷款贴息，扩大支持范围，延长实施期限 | | 产业 | 新基建 | 专项债资本金使用限额上调，聚焦AI、新能源等新动能领域 | ### 重点产业与企业 | 领域 | 重点企业 | |------|----------| | 机器人 | 科沃斯、石头科技 | | 智能家居 | 海尔智家、美的集团 | | 智能穿戴 | 小米集团、乐心医疗 | | 智能医疗 | 歌尔股份、华工科技、迈瑞医疗 | | 人工智能 | 寒武纪、中芯国际、阿里巴巴、腾讯 | | 大数据 | 阿里巴巴、腾讯 | | 物流与电商 | 供应链、合同物流、快递、运输 | | 养老与医疗 | 美年健康、智云健康、阿里健康 | --- ## 结论 2026年下半年，中国经济在结构性优化与政策协同下展现韧性，科技与消费成为新的增长引擎。同时，全球地缘政治变局对流动性与资产价格产生影响，人民币跨境结算持续增长。政策与市场联动，推动新质生产力发展，助力经济高质量增长。