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增长的B面，机会的A面 ——2026年下半年宏观调控的双轮迭代与风口向新

核心内容概述

2026年下半年，中国宏观经济呈现结构亮点与潜力关注，宏观政策持续优化，财金协同双轮驱动，推动内需与产业升级。同时，全球地缘政治变局对流动性与资产定价产生深远影响，而科技与消费产业成为新的增长引擎。

主要观点与关键信息

1. 超预期开局后的走势：结构亮点与潜力关注

• 经济增长：2026年一季度GDP同比超预期增长5%，预计下半年增速在4.6%-5%之间，全年增长维持在4.9%左右。
• 出口与进口：1-5月出口和进口同比增速分别为15.5%和24.5%，5月单月分别增长19.4%和27.4%，预计全年进出口增速有望实现8%左右。
• 房地产市场：新房、二手房延续“量升价落”趋势，核心城市二手房市场活跃度提升，但房地产投资企稳仍需8个月以上。
• 基建投资：1-4月基建投资同比增长4.3%，向数字化、精细化及未来技术领域延伸，预计下半年增速在6%左右。
• CPI与PPI：CPI温和回升，非食品项为主要支撑；PPI结束长期下降趋势，生产资料价格成为主要推动力。
• 消费复苏：社零增速保持韧性，服务消费潜力释放，线上消费渗透率持续提升。

2. 财金协同的双轮迭代：重点切换与内外兼顾

• 政策协同：财政贴息与货币工具联动，直达实体，精准赋能内需与产业升级。
• 财政政策：1-4月财政收入增速回升至3.5%，税收收入增速较快，但非税收入增速放缓。
• 财政支出：增速边际放缓，但支出进度保持平稳，重点支持社会保障、教育、科技等领域。
• 专项债发行：进度较快，投向领域逐步向新基建和高技术产业倾斜。
• 货币政策：强调流动性适度宽松，构建多元化利率体系，强化政策利率引导，提升市场利率传导效率。
• 外汇占款：持续上升，未来或通过债券市场货币创造功能和拓宽对外投资渠道来调控。

3. 产业链视角下的投资于人：科技与消费赋能

• 机器人产业：中游本体环节加速放量，短期聚焦核心技术攻关，长期应用场景渗透。
• 养老与医疗：老龄化催生智慧医疗，AI抗衰老药物与AI基因测序成为核心路径。
• 消费趋势：新消费以体验、悦己、绿色为主要引擎，情绪经济、智能消费、绿色消费成为新热点。
• 物流与电商：线上消费边际走弱，物流景气度低位震荡，但预期边际改善。

4. 海外地缘变局下的全球流动性与资产定价追踪

• 全球货币政策：美联储维持偏紧，欧日央行加速退出宽松，加息成为主流。
• 流动性环境：全球流动性边际宽松，主要经济体实际政策利率普遍走弱。
• 地缘冲突影响：能源价格上升，推高输入性成本，大宗商品价格呈现“能源>工业金属>避险金属”排序。
• 黄金配置：我国黄金持有量远低于美国，央行购金作为压舱石，黄金仍是资产配置中的重要选项。
• 人民币结算：受海外货币周期和汇率环境影响，跨境贸易人民币结算持续增长。

风险提示

• 国内消费不及预期
• 政策落地节奏和效果不及预期
• 地缘政治风险

关键领域投资与政策支持

重点政策领域

重点产业与企业

结论

2026年下半年，中国经济在结构性优化与政策协同下展现韧性，科技与消费成为新的增长引擎。同时，全球地缘政治变局对流动性与资产价格产生影响，人民币跨境结算持续增长。政策与市场联动，推动新质生产力发展，助力经济高质量增长。