深度报告-20220704-东吴证券国际经纪-商贸零售行业研究_海南免税企业集群起底深度梳理_14页_784kb

海南离岛免税市场深度分析总结

核心内容

海南离岛免税市场自2020年起逐步市场化，政策支持和资本运作推动了多个持牌主体及免税店的布局和整合。截至2022年5月，海南共有6家离岛免税持牌主体和10家离岛免税店，涉及6家上市公司。

主要观点

1. 持牌主体与免税店情况

• 持牌主体：包括中免集团、海免公司、海南旅投（海旅）、海南发展控股（海发控）、深圳免税、中服免税。
• 中免集团：为海免公司的控股股东，共同经营6家离岛免税店，其中海口国际免税城预计2022年内开业。
• 海南旅投：由海南省国资委全资控股，2020年获得离岛免税经营资质，旗下拥有海旅免税城（三亚）。
• 海南发展控股：由海南省国资委控股，业务涵盖机场、免税、基建等领域。
• 深圳免税：由深圳市国资委下属企业运营。
• 中服免税：隶属于国药集团，经营三亚国际免税购物公园。

2. 市场化改革进程

• 政策导向：2020年7月，海南省相关部门发布政策，引入市场化竞争机制，通过招标方式选择新增免税经营主体。
• 主体落地：自2020年12月起，海南旅投、海南发展控股、深圳免税及中服免税陆续在海南开设免税门店。
• 资本运作：海南省国资委推动旗下企业通过资本运作将免税资产注入上市公司，提升市场透明度和规范性。

3. 资产注入计划

• 海南旅投：
  • 2021年1月，海南发展（由海发控控股）以非公开协议转让方式受让海南海控免税品集团有限公司45%股权，计划三年内注入相关资产。
  • 2022年5月，海汽集团（由海南旅投间接控股）计划通过发行股份及支付现金方式收购海南旅投免税品有限公司部分或全部股权，相关方案仍在商讨中。
• 海南发展控股：
  • 2022年5月，海南发展控股认购海南发展非公开发行股份，持股比例提升至30.69%，成为控股股东。
  • 海发控承诺3年内推进全球精品控股权注入海南发展，加速免税业务扩张。

4. 上市公司整合预期

• 海南旅投旗下上市公司：
  • 海汽集团：拟承接海南旅投的免税业务，成为其免税板块的重要载体。
  • 乾景园林：计划注入旅游相关业务，如酒店、旅游目的地建设等。
• 海南发展控股旗下上市公司：
  • 海南发展：预计承接海发控的免税资产，包括全球精品（海南）贸易有限公司100%权益及海南海控免税品集团有限公司45%股权。
  • *ST基础（海南机场）：控股三亚凤凰机场、美兰机场等，提供免税店场地租赁，同时作为海航集团机场板块的战略投资者。

关键信息

• 免税资产注入预期：海南旅投与海南发展控股的免税资产均有注入上市公司计划，有助于提升免税业务的市场影响力和盈利能力。
• 免税门店布局：
  • 海口国际免税城预计2022年内开业。
  • 三亚国际免税城、海口日月广场免税店、博鳌免税城等已运营。
• 市场前景：海南离岛免税市场正朝着市场化、透明化、规范化方向发展，政策红利与资本运作共同推动行业增长。
• 投资建议：
  • 推荐中国中免，其股价受悲观预期压制，未来有望边际改善。
  • 关注海南发展、海汽集团，存在免税资产注入预期。
  • 关注海南机场（*ST基础），控股三亚凤凰机场，参股多家免税店，具备重要战略地位。

风险提示

• 疫情反复：可能影响免税店的业绩表现。
• 市场竞争加剧：随着市场进一步开放，竞争压力可能上升。

评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：个股涨幅高于大盘15%以上；
  • 增持：个股涨幅介于5%至15%；
  • 中性：个股涨幅介于-5%至5%；
  • 减持：个股跌幅介于-15%至-5%；
  • 卖出：个股跌幅高于-15%。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业指数涨幅高于大盘5%以上；
  • 中性：行业指数涨幅介于-5%至5%；
  • 减持：行业指数跌幅高于大盘5%以上。

总结

海南离岛免税市场正经历快速市场化改革，多个持牌主体和免税店通过资本运作将免税资产注入上市公司，推动行业整合与业务拓展。海南旅投和海南发展控股作为主要国资平台，其资产注入计划为市场带来新的增长动力。尽管存在疫情反复和市场竞争加剧等风险，但整体市场前景向好，建议关注具备免税资产注入预期及核心资源的上市公司。