商贸零售行业深度报告：海南免税企业集群起底深度梳理_11页_722kb

商贸零售行业深度报告总结

核心内容概述

本报告主要围绕海南离岛免税市场的发展现状、持牌主体及免税店布局、相关上市公司的资本运作情况以及未来发展趋势进行分析，重点探讨海南旅投与海南发展控股两家国资背景企业如何通过资产注入推动免税业务与上市公司协同发展。

主要观点与关键信息

1. 海南离岛免税市场概况

• 持牌主体：目前海南共有6家离岛免税持牌主体，包括中免集团、海免公司、海南旅投、海南发展控股、深圳免税、中服免税。
• 免税店数量：共有10家离岛免税店，其中海口国际免税城预计于2022年内开业。
• 上市公司涉及：6家持牌主体涉及6家上市公司，分别是中免、海免、海汽集团、乾景园林、海南发展、海南机场（*ST基础）。
• 市场化进程：自2020年起，海南离岛免税市场逐步市场化，新增持牌主体通过招标等方式获得经营资质。

2. 海南旅投资本运作情况

• 公司背景：海南旅投由海南省国资委全资控股，定位为国际旅游消费中心建设投资发展运营商。
• 免税业务：2020年8月获得离岛免税资质，2020年12月三亚海旅免税城开业，经营面积9.5万平方米。
• 资本运作：
  • 乾景园林：海南旅投通过协议转让及受托表决权方式，取得乾景园林27.90%表决权，成为控股股东。
  • 海汽集团：拟通过发行股份及支付现金方式收购海南旅投持有的海南旅投免税品有限公司股权，实现免税业务注入上市公司。
• 业务整合：海南旅投将免税业务与旅游相关业务分别注入乾景园林和海汽集团，推动旅游产业链整合。

3. 海南发展控股资本运作情况

• 公司背景：成立于2005年，是海南省政府设立的综合性国有控股公司，业务涵盖机场、免税、基建等。
• 免税业务：
  • 收购中航三鑫：2019年12月以12.8亿元收购中航三鑫27.12%股权，2020年6月更名为“海南发展”。
  • 收购免税品集团：2021年1月以1350万元收购海南海控免税品集团有限公司45%股权，尚未开展经营活动。
  • 注入海南发展：海发控承诺在3年内将全球精品控股权注入海南发展。
• 机场业务：
  • 美兰机场股权划转：2020年12月将美兰机场29.98%股权无偿划转至海南省国资委。
  • 战略投资*ST基础：2021年9月成为*ST基础的战略投资者，持股24.51%，推动机场与免税协同发展。

4. 上市公司及投资建议

• 推荐标的：中国中免（免税龙头，受出行悲观预期压制，后续有望改善）。
• 关注标的：海南发展（拟注入免税资产）、海汽集团（拟收购免税业务）、海南机场（*ST基础）（控股三亚凤凰机场，参股多家免税店）。

风险提示

• 疫情反复：可能影响免税店业绩表现。
• 市场竞争加剧：随着更多企业进入市场，竞争压力可能加大。

总结

海南离岛免税市场正经历从政策驱动向市场化、透明化、规范化发展的转变。海南旅投与海南发展控股作为主要国资平台，通过资本运作将免税业务注入上市公司，推动资源整合与业务协同。中免作为核心免税龙头，具备较强竞争力，而海南发展、海汽集团及海南机场（*ST基础）则因资产注入预期受到市场关注。未来，随着海南自贸港政策红利释放，免税行业有望持续增长，但需警惕疫情反复与市场竞争加剧带来的风险。