20191208-兴业证券-休闲服务行业周报：拼多多上线火车票业务，海南离岛购物免税新政一周年销售近130亿_14页_784kb

拼多多上线火车票业务，海南离岛购物免税新政一周年销售近130亿

核心内容

1. 市场表现

   • 本周（12.02-12.08）申万休闲服务指数上涨 3.31%，涨幅高于沪深300（1.93%），在28个一级行业中排名第五。
   • 旅游板块整体估值溢价率为214.51%，较历史均值溢价约0.70%。
   • 重点个股中，号百控股、祥源文化、云南旅游涨幅较大，分别为11.11%、10.56%、8.58%；平潭发展、大连圣亚、三湘印象跌幅较大，分别为-1.47%、-0.95%、-0.66%。

2. 行业动态

   • 免税：海南离岛购物免税新政实施一周年，四家免税店销售金额达128.86亿元，同比增长34.08%。海南计划明年第二季度逐步实施自贸港政策。
   • 在线旅游：拼多多上线火车票业务，亚马逊与印度最大OTA合作推出巴士预订服务。
   • 酒店：雅高集团拟出售华住集团5%股份，斯维登收购城宿和有家美宿。
   • 交通：京张高铁12月3日试运行，年底正式开通。

3. 政策与市场变化

   • 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《长城、大运河、长征国家文化公园建设方案》。
   • 上海迪士尼宣布2020年6月6日起调整门票价格，采用四级票价结构。
   • 文化和旅游部发布《进一步加强演出市场管理的通知（征求意见稿）》。
   • 澳门11月博彩毛收入同比下跌8.5%，1-11月累计毛收入同比下降2.4%。
   • 香港10月访港旅客大跌43.7%，全年累计首次出现负增长。

4. 上市公司动态

   • 首旅酒店：非公开发行限售股份部分上市流通，占比35.87%，流通日期为12月9日。
   • 广州酒家：与食尚国味、尹江波签署《合作框架协议》，拟对陶陶居公司增资，持股比例达55%。
   • 凯撒旅游：完成同盛免税设立，与寺库签署股权转让协议，推进免税业务发展。
   • 黄山旅游：投资3000万元设立黄山南徽餐饮管理有限公司，拓展餐饮和原材料业务。
   • 全聚德：聘任周延龙为总经理，前总经理张力辞职。

5. 投资观点与建议

   • 推荐个股：中国国旅、宋城演艺、锦江酒店、凯撒旅游、广州酒家、天目湖、中青旅。
   • 中国国旅：受益于海南免税政策，未来市内免税政策向国人开放，预计Q4业绩稳增长，长期成长性高。
   • 宋城演艺：主业增长超预期，新项目陆续落地，未来三年成长性强。
   • 锦江酒店：新开店提速，中高端占比提升，内部整合推进，盈利改善明显。
   • 凯撒旅游：受益于东京奥运，日本游订单增长超100%，与中出服合作拓展免税业务。
   • 广州酒家：Q3营收稳健增长，未来新工厂投产及营销网络扩展将推动业绩增长。
   • 天目湖：Q3逆势高增长，地理位置优越，产品具备自主定价权，对外扩张战略明确。
   • 中青旅：通过结构转型提升竞争力，大股东变更后有望拓展新资源，实现增长。

6. 沪港通持股变动

   • 中国国旅增持0.08%至12.16%，首旅酒店减持0.04%至11.45%，中青旅增持0.22%至3.07%，宋城演艺减持0.02%至2.20%，锦江股份减持0.04%至0.86%。

7. 未来两周大事提醒

   • 12月9日：首旅酒店限售股份上市流通，众信旅游股东大会召开。
   • 12月18日：华天酒店股东大会召开。

风险提示

• 社会服务行业系统性风险
• 门票及索道环保客运降价风险
• 公司治理风险
• 商誉减值损失
• 极端天气及疫情等不利因素影响
• 国际关系恶化或恐怖袭击影响
• 二级股票市场的系统性风险

主要观点

• 旅游行业整体表现良好，部分优质个股在前期调整后迎来反弹。
• 免税业务表现强劲，尤其是海南离岛免税新政实施一周年后，销售金额增长显著。
• 酒店及景区业务受宏观经济影响，部分公司面临短期压力，但中高端转型和加盟店扩张有望带来长期增长。
• 在线旅游领域出现新竞争者，如拼多多和亚马逊，推动行业多元化发展。
• 沪港通持股变化显示，部分公司获增持，部分被减持，需关注其后续表现。

关键信息

• 免税销售：海南离岛免税新政实施一年，销售金额达128.86亿元，同比增长34.08%。
• 火车票业务：拼多多上线火车票服务，拓展在线旅游市场。
• 股价估值：旅游行业PE估值（TTM）为30.8X，低于历史均值39.8X，但整体溢价率仍较高。
• 公司治理：部分公司完成股权结构调整，如凯撒旅游与中出服合作，全聚德更换总经理。
• 行业趋势：随着政策利好及业务优化，部分公司具备较强增长潜力和确定性。