深度报告-20220521-东吴证券-商贸零售行业深度报告_海南免税企业集群起底深度梳理_11页_722kb

商贸零售行业深度报告总结

核心内容

海南离岛免税市场近年来持续深化市场化改革，形成了6家持牌主体、10家离岛免税店的格局，涉及6家上市公司。市场通过招标等方式引入多家企业，推动了免税业务的多元化发展。同时，海南省国资委下属企业海南旅投与海南发展控股（海发控）通过资本运作，逐步将免税资产注入上市公司，以实现业务整合与协同发展。

主要观点

• 海南离岛免税市场正在加速市场化、透明化、规范化发展。
• 2020年7月，海南省通过招标方式引入新的免税经营主体，标志着市场进一步开放。
• 海南旅投与海发控作为海南省国资委下属企业，分别通过收购和资产注入的方式，将免税业务引入上市公司平台，提升其市场竞争力。
• 免税业务与机场、旅游等产业形成协同效应，助力海南打造国际旅游消费中心。

关键信息

1. 免税经营主体及免税店情况

2. 海南旅投资本运作

• 成立时间：2019年9月，由海南省国资委全资控股。
• 主要业务：旅游交通、酒店运营、旅游商业（离岛免税）、景区度假区、文体娱乐、海洋旅游、大健康旅游、旅游金融等。
• 免税业务：
  • 海南旅投免税品有限公司（100%持股）：运营海旅免税城（三亚）。
  • 海南省免税品有限公司（39%持股）：运营日月广场、美兰机场、博鳌等免税店。
• 资本运作：
  • 2022年3月，通过协议转让和表决权受托，海南旅投收购乾景园林30.71%股权，成为其控股股东。
  • 2022年5月，海汽集团拟收购海南旅投持有的海南旅投免税品有限公司部分或全部股权，实现免税业务注入上市公司。

3. 海发控资本运作

• 成立时间：2005年，为海南省政府设立的综合性投资国有控股公司。
• 主要业务：机场运营、免税业务、其他基建项目。
• 免税业务：
  • 全球消费精品（海南）贸易有限公司（100%持股）：运营全球精品（海口）免税城。
  • 海南海控免税品集团有限公司（55%持股）：拟从事岛民免税业务，尚未正式运营。
• 资本运作：
  • 2019年12月，收购中航三鑫27.12%股权，取得实控权，更名为“海南发展”。
  • 2021年1月，收购海南海控免税品集团有限公司45%股权，承诺三年内注入相关业务及资产。
  • 2022年5月，收购海南发展4140.8万股，持股比例提升至30.69%，成为其控股股东。

4. 上市公司平台整合

• 海南发展：已承接海发控免税资产，未来将推进全球精品控股权注入，进一步发展免税业务。
• 海汽集团：拟收购海南旅投免税业务，成为其免税业务平台。
• 乾景园林：被注入旅游相关业务，成为海南旅投旅游产业链的重要一环。
• 海南机场（*ST基础）：控股多家机场，参股多家免税店，为免税运营商提供场地资源。

推荐标的

• 中国中免：作为免税龙头，受出行预期压制，后续有望迎来边际改善。
• 海南发展：存在免税资产注入预期，关注其未来发展。
• 海汽集团：免税业务注入预期明确，值得关注。
• 海南机场（*ST基础）：控股三亚凤凰机场，参股多家免税店，具备良好资源协同优势。

风险提示

• 疫情反复可能影响免税店业绩表现。
• 市场竞争加剧，可能对企业发展带来挑战。

附：投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上。

结语

海南离岛免税市场在政策推动下逐步实现市场化，海南旅投与海发控通过资本运作将免税业务注入上市公司，提升整体竞争力。相关上市公司具备良好发展前景，但需关注疫情及市场竞争等风险因素。