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标题：2025年中报点评：收入及时调整，毛销承压

水井坊（600779）发布2025H1业绩公告，上半年营收同比下滑12.8%，净利润下滑56.5%。核心问题在于高档酒收入大幅下降37.0%，尽管中档酒天号陈在低基数下增长67.7%。

2025财年整体表现平稳，收入同比略降2.9%。公司积极应对宏观环境压力，调整发货节奏，强化渠道秩序。同时加大宴席和开瓶促销力度，如“买六赠一”活动，但短期影响吨价和盈利表现，Q2毛利率同比下降1.7个百分点至79.3%，销售净利率较大幅度下滑。

展望未来，公司聚焦宴席、开瓶场景，继续推动产品动销。微调盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为9.5亿、8.3亿、9.0亿元。当前市值对应的PE为24/28/26X，维持“增持”评级。

风险点：宏观经济下滑、次高端竞争加剧，以及潜在的费用超预期投入。

关键指标：

• 营收同比下滑至14.98亿元，下降12.8%
• 净利润下滑至1.05亿元，下降56.5%
• Q2收入同比下滑31.4%，高档酒拖累明显
• 公司对核心产品实行“停货”及促销管控措施，保持场景支持。