20210323-安信国际证券-港股晨报_4页_235kb

报告摘要

安信国际证券(香港)有限公司发布了一份市场分析报告，主要涵盖今日重点分析的两个部分：安信视点与公司点评，并对投资风险进行了提示。报告内容聚焦于港股整体走势、部分行业板块的机遇、以及特步国际的业绩表现与未来发展。

港股整体表现：受上周五急挫影响，港股昨日继续受压，恒指低开后一度反弹，但最终收跌0.36%，国指小幅上涨0.20%。
板块表现：
- 内银、内房、券商：受人民银行释放注资信号影响，板块整体表现较好，成为资金避风港。
- 科技股：持续走弱，恒生科技指数下跌0.50%。
- 水泥板块：因“十四五”开局年，多地重大项目密集开工，带动上游原材料价格上涨，板块前景乐观。
电子烟行业政策变化：
- 工信部发布《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉公开征求意见稿》，将电子烟纳入更严格的监管体系。
- 可能影响：
  - 征收烟草税，影响行业利润；
  - 提高行业标准，利好头部品牌与代工厂商；
  - 经营模式可能变化，对品牌与代工厂商的影响不同。
- 投资建议：当前投资电子烟品牌风险大于代工厂商，建议关注思摩尔（6969.HK）等代工厂商，因其客户以海外烟草巨头为主，风险可控。
风险提示：政策变化、行业竞争加剧、食品安全问题等。

2020年业绩回顾：
- 全年收入81.72亿元，同比微跌0.1%；
- 毛利31.98亿元，同比下跌9.9%；
- 归属股东净利润5.13亿元，同比下跌29.5%。
业绩改善趋势：
- 下半年零售流水恢复正增长，Q4达高单位数增长；
- 下半年净利润同比增长0.2%，若剔除一次性影响，实际增长达23.9%。
分品牌表现：
- 主品牌特步：全年收入71亿元，同比下跌7.9%，主要因价格和销量下降；
- 时尚运动分部（盖世威、帕拉丁）：收入约10亿元，同比增长1.14倍，占比提升至12.2%；
- 专业运动分部（索康尼、迈乐）：收入7170万元，同比增长6.09倍，占比提升至0.9%。
渠道与库存管理：
- 折扣力度加大，库存周转逐步改善，全年折扣率从七五至八折降至六五至七折；
- 库存周转呈现按季改善趋势，显示公司有效清理了疫情带来的库存压力。
线上业务增长：
- 疫情推动零售渠道向线上转移，电商业务收入占比达25%；
- 双十一期间，特步品牌线上销售额增长约50%，索康尼增长近三倍，迈乐增长38%。
未来展望：
- 公司计划进一步整合线上线下渠道，提升线上收入占比；
- 体育行业增长前景乐观，特步作为国内领先品牌，仍有较大发展空间。
风险提示：
- 宏观经济下行；
- 库存积压；
- 新品牌培育不及预期；
- 行业竞争加剧。