20210516-华创证券-2021年一季报点评_多元化营收创新高_社区生态持续繁荣_8页_1mb

哔哩哔哩（BILI.O）2021年一季报点评总结

核心内容

哔哩哔哩（BILI.O）在2021年第一季度实现了营业收入39.0亿元，同比增长68%，超出前期指引上限。尽管Non-GAAP下净亏损扩大至6.65亿元，但公司整体营收表现强劲，显示出其多元化变现能力和社区生态的持续繁荣。

主要观点

营收结构优化

• 游戏业务：Q1营收11.7亿元，同比增长2%，但增速下降主要由于新游延迟上线等因素影响。预计随着Q2《坎公主骑冠剑冒险》等新游上线，游戏业务收入增速将恢复。
• 增值服务业务：Q1营收15亿元，同比增长89%，成为公司第一大创收业务，占比达38%。大会员数达1.1亿，同比增长38%。
• 广告业务：Q1营收7.1亿元，同比增长234%，显示出品牌影响力的提升，广告营收连续八季度加速增长。
• 电商业务：Q1营收5.2亿元，同比增长230%，专注于二次元周边产品，未来增长潜力大。

用户增长与社区活跃度

• MAU：2021年Q1达到2.23亿，同比增长30%；其中移动端MAU为2.09亿，同比增长33%。
• DAU：达6010万人，同比增长18%。
• 用户使用时长与互动：日均使用时长达82分钟，日均视频播放量同比增长47%达16亿次，月均互动量达66亿次，正式会员12个月留存率约为80%。
• 创作者生态：活跃UP主数量同比增长22%，月均投稿量同比增长57%，万粉以上UP主数量同比增长54%，显示出良好的社区氛围和用户粘性。

关键信息

财务预测与估值

• 营收预测：预计2021~2023年营收分别增长60.3%、46.7%、40.5%，达到19.234亿、28.217亿、39.645亿元。
• 净利润预测：预计2021~2023年归母净利润分别增长26.7%、-16.1%、34.4%，分别为-2.209亿、-2.565亿、-1.683亿元。
• 估值：基于2021年预计营收42.5-43.5亿元，采用10XPS估值倍数，对应目标价133美元/股，当前价为96.87美元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 中视频行业竞争加剧
• 内容采买成本提高
• 游戏发行进度不及预期

财务指标概览

公司基本数据

投资评级体系

• 公司评级：推荐（维持）
• 目标价：133美元
• 当前价：96.87美元
• 行业评级：推荐（若行业指数涨幅超过基准指数5%以上）

团队介绍

• 首席研究员：刘欣，中国人民大学硕士，曾在中金公司、海通证券、民生证券从事TMT行业研究，多次获得最佳分析师奖项。
• 助理分析师：费磊，南开大学硕士，2021年加入华创证券研究所。

联系方式

北京机构销售部

• 张昱洁：副总经理、北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
• 杜博雅：高级销售经理，电话：010-66500827，邮箱：duboya@hcyjs.com
• 张菲菲：高级销售经理，电话：010-66500817，邮箱：zhangfeifei@hcyjs.com
• 侯春钰：销售经理，电话：010-63214670，邮箱：houchunyu@hcyjs.com
• 侯斌：销售经理，电话：010-63214683，邮箱：houbin@hcyjs.com
• 过云龙：销售经理，电话：010-63214683，邮箱：guoyunlong@hcyjs.com
• 刘懿：销售经理，电话：010-66500867，邮箱：liuyi@hcyjs.com
• 达娜：销售助理，电话：010-63214683，邮箱：dana@hcyjs.com
• 车一哲：销售经理，邮箱：cheyizhe@hcyjs.com

广深机构销售部

• 张娟：副总经理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
• 汪丽燕：高级销售经理，电话：0755-83715428，邮箱：wangliyan@hcyjs.com
• 段佳音：资深销售经理，电话：0755-82756805，邮箱：duanjiayin@hcyjs.com
• 包青青：销售经理，电话：0755-82756805，邮箱：baoqingqing@hcyjs.com
• 巢莫雯：销售经理，电话：0755-83024576，邮箱：chaomowen@hcyjs.com
• 董姝彤：销售经理，电话：0755-82871425，邮箱：dongshutong@hcyjs.com
• 张嘉慧：销售助理，电话：0755-82756804，邮箱：zhangjiahui1@hcyjs.com
• 邓洁：销售助理，电话：0755-82756803，邮箱：dengjie@hcyjs.com

上海机构销售部

• 许彩霞：上海机构销售总监，电话：021-20572536，邮箱：xucaixia@hcyjs.com
• 官逸超：资深销售经理，电话：021-20572555，邮箱：guanyichao@hcyjs.com
• 黄畅：资深销售经理，电话：021-20572257-2552，邮箱：huangchang@hcyjs.com
• 张佳妮：高级销售经理，电话：021-20572585，邮箱：zhangjiani@hcyjs.com
• 吴俊：高级销售经理，电话：021-20572506，邮箱：wujun1@hcyjs.com
• 柯任：销售经理，电话：021-20572590，邮箱：keren@hcyjs.com
• 蒋瑜：销售经理，电话：021-20572509，邮箱：jiangyu@hcyjs.com
• 施嘉玮：销售经理，电话：021-20572548，邮箱：shijiawei@hcyjs.com

私募销售组

• 潘亚琪：高级销售经理，电话：021-20572559，邮箱：panyaqi@hcyjs.com
• 汪子阳：销售经理，电话：021-20572559，邮箱：wangziyang@hcyjs.com

免责声明

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